Управление финансовой устойчивостью

действительную потребность, приводит к омертвлению ресурсов, неэффективному

их использованию. Поскольку оборотные средства включают как материальные,

так и денежные ресурсы, от их организации и эффективности управления

зависит не только процесс материального производства, но и финансовая

устойчивость предприятия [1, с.422].

Внешним проявлением финансовой устойчивости предприятия является его

платежеспособность. Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся

у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги,

временная финансовая помощь другим предприятиям) и активные расчеты

(расчеты с дебиторами) покрывают его краткосрочные обязательства.

Платежеспособность предприятия выступает в качестве внешнего

проявления финансовой устойчивости, сущностью которой является

обеспеченность оборотных активов долгосрочными источниками формирования.

Большая или меньшая текущая платежеспособность (или неплатежеспособность)

обусловлена большей или меньшей степенью обеспеченности (или

необеспеченности) оборотных активов долгосрочными источниками.

Для оценки платежеспособности предприятия используются три

относительных показателя, различающиеся набором ликвидных активов,

рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств.

Мгновенную платежеспособность предприятия характеризует:

. коэффициент абсолютной ликвидности - показывающий, какую часть

краткосрочной задолженности может покрыть организация за счет

имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений,

быстро реализуемых в случае надобности. Краткосрочные обязательства

включают: краткосрочные кредиты банков и прочие краткосрочные займы,

краткосрочную кредиторскую задолженность, включая задолженность по

дивидендам, резервы предстоящих расходов и платежей, прочие

краткосрочные пассивы. Показатель рассчитывается по формуле:

КАЛ=ДС + ФВлКР/СР./ОбКР/СР. ( 0,2(0,3,

(1)

где ДС - денежные средства;

ФВлКР/СР.- краткосрочные финансовые вложения;

ОбКР/СР. - краткосрочные обязательства.

Платежеспособность предприятия с учетом предстоящих поступлений от

дебиторов характеризует:

. коэффициент критической (промежуточной) ликвидности - показывает,

какую часть текущей задолженности организация может покрыть в

ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской

задолженности:

ККЛ=ДС + ФВлКР/СР. + ДЗКР/СР./ОбКР/СР.( 0,8(1,

(2)

где ДС - денежные средства;

ФВлКР/СР. - краткосрочные финансовые вложения;

ДЗКР/СР.- краткосрочная дебиторская задолженность;

ОбКР/СР.- краткосрочные обязательства.

Данное ограничение установлено «Методическими положениями по оценке

финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной

структуры баланса», утвержденными распоряжением № 31-р от 12,08.94 г.

Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве). В

тексте указанного документа коэффициент покрытия назван коэффициентом

текущей ликвидности. Официально рекомендованный норматив для показателя

следует признать несколько завышенным.

Общая платежеспособность предприятия определяется, как способность

покрыть все обязательства предприятия (краткосрочные и долгосрочные) всеми

ее активами:

. коэффициент текущей ликвидности:

КТЛ = А/Об ( 2,

(3)

где А - активы предприятия;

Об - обязательства.

Основным фактором, обусловливающим общую платежеспособность, является

наличие у предприятия реального собственного капитала [16, с.221].

В отличие от понятий "платежеспособность", понятие "финансовая

устойчивость" - более широкое и расплывчатое, т. к. включает в себя оценку

разных сторон деятельности предприятия.

Финансовое состояние предприятия можно оценить с точки зрения

долгосрочной и краткосрочной перспективы. В первом случае критерием оценки

являются показатели финансовой устойчивости предприятия, во втором –

ликвидность и платёжеспособность. Стабильность деятельности предприятия в

свете долгосрочной перспективы – одна из важнейших характеристик его

финансового состояния. Она связана с общей финансовой структурой

предприятия, степенью её зависимости от внешних кредиторов и инвесторов, с

условиями, на которых привлечены внешние источники средств [12, с.219].

Для оценки финансовой устойчивости применяется набор или система

коэффициентов. Назовем важнейшие из них, приведённые Крейниной М.А.:

1. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами:

КОСС = СК – ВнА/ОбА,

(4)

где СК - собственный капитал предприятия;

ВнА - внеоборотные активы;

ОбА - оборотные активы.

Характеризует степень обеспеченности собственными оборотными

средствами предприятия, необходимую для финансовой устойчивости.

Минимальное значение коэффициента 0,1, рекомендуемое 0,6.

2. Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными

средствами:

КОМЗ = СК – ВнА/З,

(5)

где СК - собственный капитал предприятия;

ВнА - внеоборотные активы;

З - запасы.

Он показывает, какая часть материальных оборотных активов

финансируется за счет собственного капитала. Уровень этого коэффициента,

независимо от вида деятельности предприятия, должен быть близок к 1, а

точнее ( 0,6(0,8.

3. Коэффициент маневренности собственного капитала:

КМ = СС/СК,

(6)

где СС - собственные оборотные средства;

СК - собственный капитал.

Он показывает, какая часть собственного капитала используется для

финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства.

Значение этого показателя может существенно изменяться в зависимости от

вида деятельности предприятия и структуры его активов. Для промышленных

предприятий коэффициент маневренности должен быть ( 0,3.

4. Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств:

КСЗС = ЗК/СК,

(7)

где ЗК - заёмный капитал;

СК - собственный капитал.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости

предприятия. Например, его значение на уровне 0,5 показывает, что на каждый

рубль собственных средств вложенный в активы предприятия, приходится 50

коп. заемных источников. Рост показателя свидетельствует об увеличении

зависимости предприятия от внешних финансовых источников, т. е. в

определенном смысле, о снижении его финансовой устойчивости.

5. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств:

КДПА = ПДЛ/СР./ПДЛ/СР. + СК,

(8)

где ПДЛ/СР. - долгосрочные пассивы;

СК - собственный капитал.

Это доля долгосрочных заемных источников в общей величине собственного

и заемного капитала предприятия с одной стороны, наличие долгосрочных

займов свидетельствует о доверии к предприятию со стороны кредиторов, об

уверенности кредиторов в устойчивом развитии предприятия на перспективу. Но

с другой стороны, рост этого показателя в динамике может означать и

негативную тенденцию, означающую, что предприятие все сильнее зависит от

внешних инвесторов

6. Коэффициент автономии.

КА = СК/ВБ,

(9)

где СК – собственный капитал;

ВБ - валюта баланса.

Коэффициент показывает степень независимости предприятия от заемных

источников средств. Значение коэффициента должно быть ( 0,5.

7. Коэффициент финансовой устойчивости:

КФУ = СК + ПДЛ/СР./ВБ,

(10)

где СК – собственный капитал;

ПДЛ/СР. - долгосрочные пассивы;

ВБ - валюта баланса.

Коэффициент отражает долю долгосрочных источников финансирования в

общем, объёме предприятия. Или показывает, какая часть имущества

предприятия сформирована за счёт долгосрочных финансовых ресурсов. Значение

коэффициента должно быть ( 0,5.

Приведенный перечень коэффициентов финансовой устойчивости показывает,

что таких коэффициентов очень много, они отражают разные стороны состояния

активов и пассивов предприятия. В связи с этим возникают сложности в общей

оценке финансовой устойчивости. Кроме того, почти не существует каких-то

определённых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Их

нормальный уровень зависит от многих факторов: отраслевой принадлежности

предприятия, условий кредитования, сложившейся структуры источников

средств, оборачиваемости оборотных активов, репутации предприятия и т. д.

Поэтому приемлемость значений коэффициентов, оценка их динамики и

направлений, могут быть установлены только для конкретного предприятия, с

учетом условий его деятельности [5, с.103].

Также при анализе финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой

показатель, как излишек или недостаток средств для формирования запасов и

затрат, который рассчитывается как разница между величиной источников

средств и величиной запасов. Поэтому для анализа, прежде всего надо

определить размеры источников средств, имеющихся у предприятия для

формирования его запасов и затрат.

В целях характеристики источников средств для формирования запасов и

затрат используются показатели, отражающие различную степень охвата видов

источников. В их числе:

. Наличие собственных оборотных средств:

СОС = СК – ВнА,

(11)

где СК - собственный капитал предприятия;

ВнА - внеоборотные активы.

. Собственные и долгосрочные заёмные источники:

СДЗИ = СОС + ПДЛ/СР.,

(12)

где СОС – собственные оборотные средства;

ПДЛ/СР. - долгосрочные пассивы.

. Общая величина основных источников финансирования:

ОИФ = СДЗИ + ЗСКР/СР.,

(13)

где СДЗИ - собственные и краткосрочные заёмные источники;

ЗСКР/СР. - краткосрочные заёмные средства.

На основании вышеперечисленных показателей рассчитываются показатели

обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

1. Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств = СОС – З,

(14)

где СОС - собственные оборотные средства;

З - запасы.

2. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников

финансирования = СДЗИ – З,

(15)

где СДЗИ - собственные и долгосрочные заёмные источники;

З – запасы.

3. Излишек (+), недостаток (-)источников финансирования = ОИФ – З,

(16)

где ОИФ - общая величина основных источников финансирования;

З – запасы.

По степени финансовой устойчивости предприятия возможны четыре типа

ситуаций:

. Абсолютная устойчивость финансового состояния. Эта ситуация возможна

при следующем условии: из выше рассчитанных значений 1,2,3 ( 0.

. Нормальная устойчивость финансового состояния, гарантирующая

платежеспособность предприятия. Она возможна при

условии: 1 ( 0; 2,3 ( 0.

. Неустойчивое финансовое положение связано с нарушением

платежеспособности и возникает при условии: 1,2 ( 0; 3 ( 0.

. Кризисное финансовое состояние: 1,2,3 ( 0.

Расчет указанных показателей и определение на их основе ситуаций

позволяют выявить положение, в котором находится предприятие, и наметить

меры по его изменению [6, с.118].

Таким образом, важно, чтобы состояние финансовых ресурсов

соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития

предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести

к неплатёжеспособности предприятия, а избыточная – препятствовать развитию,

отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Коэффициенты

финансовой устойчивости позволяют не только оценить один из аспектов

финансового состояния предприятия. При правильном пользовании ими можно

активно воздействовать на уровень финансовой устойчивости, повышать его до

минимально необходимого, а если он фактически превышает минимально

необходимый уровень - использовать эту ситуацию для улучшения структуры

активов и пассивов.

2.3.Оценка структуры источников средств предприятия

Одним из факторов ухудшения финансового состояния предприятий

является нехватка средств для текущей деятельности. Это связано с тем, что

в современных условиях имеет место изъятие части средств из оборота

предприятия (в связи с инфляцией, а также в связи с заморозкой большой

части оборотных средств в дебиторской задолженности).

Несмотря на растущее бремя процентов, из-за нарастания платежно-

расчетного кризиса предприятие вынуждено вновь и вновь прибегать к помощи

кредита (как банковского, так и коммерческого), в результате чего

собственные источники формирования оборотных средств по существу почти

полностью заменяются заемными. Следовательно, необходимо тщательнейшим

образом подходить к вопросу целесообразности привлечения заемных средств

[7, с.328].

Другая важнейшая проблема финансового управления, решению которой

необходимо уделять особое внимание — формирование рациональной структуры

источников средств предприятия. Достаточный объем собственных средств

обеспечивает развитие предприятия и укрепляет его независимость,

подпитывает доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. Но не

следует занижать и роль заемных средств в жизни предприятия. При

формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из

общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и

собственными средствами, при котором доходность предприятия будет

наивысшей. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах

свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие

предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства

ограничивается, но это наводит на мысль, что предприятие не преследует цели

максимизации прибыли. Каково же должно быть оптимальное сочетание между

собственными и привлеченными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на

прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового рычага.

Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных

средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность

последнего. Предприятие, использующее только собственные средства,

ограничивает их рентабельность экономической рентабельностью, «урезанной»

на величину ставки налогообложения (СН):

РСС = (1 - СН) ( ЭР,

(17)

где РСС — рентабельность собственных средств;

ЭР — экономическая рентабельность активов предприятия.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает

рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения

собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки.

Тогда и возникает эффект финансового рычага (ЭФР):

РСС = (1 - СН) ( ЭР + ЭФР,

(18)

Он возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и

«ценой» заемных средств — средней расчетной ставкой процента (СРСП). Эту

величину можно рассчитать по средневзвешенной стоимости различных кредитов

и займов в структуре заемных средств.

СРСП = ФИ/ЗС,

(19)

где ФИ - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за

анализируемый период;

ЗС - общая сумма заёмных средств, используемых в анализируемом

периоде.

По действующему законодательству проценты по кредитам банков

относятся на себестоимость продукции (работ, услуг) в пределах

устанавливаемого Центральным банком норматива, увеличенного на три

процентных пункта, и поэтому не включаются в расчет СРСП. Остальная же

часть процента, равно как и расходы по страхованию кредитов, а также

проценты по займам, полученным от небанковских юридических лиц и граждан,

относятся на счет прибыли после налогообложения, и увеличивает фактические

финансовые издержки по заемным средствам.

Первая составляющая эффекта финансового рычага - дифференциал -

разница между экономической рентабельностью активов и СРСП по заемным

средствам (скорректированная на ставку налогообложения):

Дифференциал финансового=(1 - СН)((ЭР - СРСП),

(20)

рычага

Вторая составляющая - плечо финансового рычага - характеризует силу

воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными средствами

(ЗС) и собственными средствами (СС).

В совокупности эти составляющие представляют эффект финансового

рычага (ЭФР):

Уровень ЭФР = (1 - СН)((ЭР - СРСП)(ЗС/СС,

(21)

Этот способ открывает широкие возможности по определению безопасного

объема заемных средств, расчету условий кредитования, а в сочетании с

формулой (18) - и по облегчению налогового бремени для предприятия. Эффект

финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая

рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем

больше будет соотношение заемных и собственных средств. Важно осознать

глубокое противоречие и неразрывную связь между дифференциалом и плечом

финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки по

«обслуживанию долга», как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку

процента и это (при ЭР = const) ведет к сокращению дифференциала. Но

несмотря на это, эффект финансового рычага может возрастать благодаря опоре

на плечо финансового рычага. В связи с этим в финансовом менеджменте

существуют следующие правила:

. если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня

эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при

этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании

плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание

своего риска повышением процентной ставки за кредит;

. риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше

дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше

риск.

При этом не стоит увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а

необходимо регулировать его в зависимости от дифференциала. В отдельные

периоды жизни предприятия бывает целесообразно сначала прибегнуть к мощному

воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его; в других случаях

следует соблюдать умеренность в наращивании заемных средств. А также

следует иметь в виду, что предприятие вне экстремальных условий не должно

полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться

резерв «заемной силы», чтобы в случае необходимости покрыть недостаток

средств кредитом без превращения дифференциала в отрицательную величину

(использование заемных средств только тогда будет давать дополнительную

выгоду, когда ЭР больше СРСП). Многие западные экономисты считают, что

золотая середина близка к 30 - 50%, то есть что эффект финансового рычага

оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической

рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы

Страницы: 1, 2, 3, 4