Финансовая деятельность организации

богатства акционеров. Следовательно, менеджеру необходимо иметь

представление о стоимости инвестиционных проектов и предполагаемом

материальном потоке. Фаза отбора может включать в себя: расчет доходности

проекта, оценку рисков, сопоставление издержек и преимуществ альтернативных

проектов.

Инвестиционные затраты растянуты во времени, и поэтому для оценки

стоимости альтернативных проектов применяется формула приведенной стоимости

(2.3.0-1).

(2.3.0-1)

где PV – приведенная стоимость, или текущая цена, инвестиционного

проекта; CF – будущая стоимость доходов в момент времени t; N – число лет,

в которые инвестор будет получать прибыль; r – стоимость капитала, или

стоимость денег во времени.

Использование концепции приведенной стоимости позволяет финансовому

менеджеру связать стоимость проекта со временем его реализации. Например,

если проект высокодоходен, и финансовые поступления сильно растянуты во

времени, то при анализе этого проекта с помощью данной формулы, может быть

выяснено, что он менее приемлем, чем альтернативный с более низкой

доходностью, но в тоже время с более коротким сроком реализации.

Фаза контроля – это последняя фаза в инвестиционном процессе. Она

заключается в выделении средств для финансирования выбранного проекта, и

контролем за своевременностью его реализации.

Техника финансового анализа применяется финансовым менеджментом на

третьем этапе планирования инвестиций. Существует несколько основных

методов оценки инвестиционных проектов:

- Метод оценки по учетной доходности.

- Метод оценки по периоду окупаемости.

- Метод оценки по внутренней доходности.

- Метод оценки по чистой приведенной стоимости.

- Метод оценки индексу прибыльности.

Метод оценки по учетной доходности. При использовании данного метода,

инвестиционный проект оценивается с помощью показателей среднего чистого

дохода и среднего объема инвестиций. Данный метод не связан с концепцией

временной стоимости денег. В соответствии с ним находят отношение

среднегодового чистого дохода к общей сумме вложений.

Математическая формула метода имеет следующий вид:

(2.3.0-2)

где ARR – стоимость проекта по методу учетной доходности; AP – прибыль

за период t после вычета налогов; I – первоначальные вложения; N – срок

жизни проекта.

Метод оценки по периоду окупаемости. Для расчета потоков от

инвестиционной деятельности при помощи данного метода, менеджменту

необходимо определить приемлемый срок окупаемости вложений. Затем

рассчитывается действительный срок окупаемости данного проекта – формула

(2.3.0-3)

(2.3.0-3)

где Io – первоначальные вложения средств; CF – годовой поток средств.

Далее действительный период окупаемости сравнивают с тем значением,

которое определила для себя фирма. Если действительный период меньше

нормативного, то проект приемлем. Если больше – проект не подходит.

Приведенные выше методы в основном применяются в качестве

дополнительного инструмента оценки инвестиционных проектов. Одним из

базовых методов является метод оценки по внутренней доходности. Основанием

данного метода является концепция дисконтирования денежных потоков. Если

известны стоимость проекта (PV) и потоки средств(CF), внутренняя доходность

(r) будет равна показателю уровня доходности на момент, когда приведенная

стоимость вложений станет, равна первоначальным вложениям (Io). Внутренняя

доходность (r) может быть найдена в результате решения относительно (r)

следующего уравнения (2.3.0-4).

(2.3.0-4)

где CF – поток средств в период t; S – ликвидационная стоимость актива в

период n; Io – первоначальные вложения в период t=0.

Когда годовые расходы равны, а число временных периодов N становится

неопределенно большим, решение можно записать в следующем виде:

(2.3.0-5)

Метод оценки по чистой приведенной стоимости. Эта техника инвестиционного

анализа потока денежных средств, включает в себя изменение стоимости денег

во времени. Расчет производится по следующей формуле (2.3.0-5)

(2.3.0-6)

где CF – годовой поток средств по проекту за период t; Io – первоначальные

вложения; N – ожидаемая длительность жизни проекта; k – стоимость капитала.

Метод оценки по индексу прибыльности. Этот метод так же основывается на

концепции чистой приведенной стоимости активов. Он показывает приведенную

стоимость дохода от проекта на единицу затрат.

(2.3.0-7)

Инвестиционный проект рассматривается как приемлемый, если индекс

(PI) больше единицы. Если он равен или меньше единицы, то проект не

рассматривается.

Выбор того или иного метода основывается на конкретной ситуации, с

которой сталкивается финансовый менеджер. В общем случае можно заметить,

что в случае независимости проектов (возможность выбора несколько проектов

одновременно) методы оценки по чистой приведенной стоимости и внутренней

доходности ведут к принятию одинаковых решений. Если это взаимоисключающие

проекты (невозможна одновременная реализация), то возможна ситуация, когда,

в качестве наилучшего, выступят разные проекты. Происходит это по следующим

причинам:

- Первоначальные вложения по одному из проектов существенно больше, чем по

второму.

- Сроки платежей и поступлений по проектам не совпадают.

- Нормативные сроки жизни проектов не совпадают.

Одним из результатов такого различия оказывается, что у некоторых

предприятий в результате реализации некоторого проекта, могут оказаться

значительные средства, требующие реинвестирования. И это соответственно,

вносит коррективы в определение приемлемого проекта.

В общем случае, критерий NPV является наиболее точным, так как выделяет

те проекты, которые обещают наибольшее увеличение стоимости фирмы и

акционерного капитала.

В данном параграфе рассматривался анализ инвестиционных проектов с

одинаковым сроком реализации. Но возможны ситуации когда, перед менеджером,

стоит выбор между проектом с длительным сроком реализации и несколькими

проектами с коротким сроком. Приведенные выше методики, могут дать не

совсем адекватную оценку.

Что бы сравнивать короткие и длительные проекты, чистую приведенную

стоимость необходимо рассчитывать исходя из предположения, что проекты

будут воспроизводиться достаточно часто. Существует уравнение чистой

приведенной стоимости, которое позволяет оценить часто повторяющиеся

проекты.

(2.3.0-8)

Уравнение (2.3.-8) позволяет вычислить значение чистой приведенной

стоимости N-летнего проекта, воспроизводимого неопределенное число раз.

Выводы: В первом параграфе данной главы были рассмотрены основные

аналитические коэффициенты необходимые для эффективного управления

финансовыми потоками предприятия.

В параграфе 2.2.0 рассмотрен важный финансовый аспект деятельности

туристических компаний – краткосрочный анализ и планирование. Приведенная

методика будет применена в третьей главе при рассмотрении деятельности

туристической корпорации «ТТТ».

Третий параграф посвящен планированию финансовых инвестиций, процессу не

маловажному для компаний действующих в сфере услуг.

Глава 3 Финансовая деятельность туристической корпорации «ТТТ»

3.1. Общая характеристика предприятия ООО «ТТТ»

Туристическая компания ООО «ТТТ» (далее «ТТТ») была создана в 1998 году

с целью предоставлению потребителям качественных услуг в области

международного туризма. Основой развития компании послужила успешная

деятельность туристического агентства «Трансглоб-ТТТ», в результате

расширения которого образовалось несколько отдельных туристических офисов,

объединенных в последствие в один многопрофильный холдинг. По состоянию на

2002 год в состав холдинга входит:

. Семь туристических агентств.

. Рекламное агентство.

. Издательство туристического журнала.

. Туристическая справочная служба.

Основная сфера деятельности, как отдельных компаний входящих в холдинг,

так и головного офиса – международный туризм.

Юридически каждая организация, входящая в группу «TТТ» имеет

собственный баланс и расчетный счет, организует отдельный бухгалтерский

учет и отвечает по своим обязательствам самостоятельно, независимо от

материнской компании. За «TТТ» закреплено не более 51% акций, всех

акционерных обществ, входящих в холдинг.

Структура организации управления.

Разделения полномочий между центральным руководством и менеджментом

среднего звена выглядит следующим образом:

. Оперативное управление туристическими агентствами, кадровая политика –

директора и топ менеджеры агентств.

. Общее управление (Стратегия развития, маркетинг и пр.), разработка

рекламной политики, юридическое оформление отношений с основными

зарубежными партнерами и авиакомпаниями – менеджмент головного офиса.

Блок – схема структуры туристического холдинга «ТТТ»

Поскольку холдинг принимает долевое участие в семи туристических

агентств, возможно рассмотрение консолидированных финансово-экономических

показателей компании.

Таблица №1

Финансово-экономические показатели холдинга «TSW» за 2000, 2001 годы,

USD*

|№|Показатели |2000 |2001 |2000 к|Прирост |

| | | | |2001, |+(-уменьшен|

| | | | |отклон|ие) в %, |

| | | | |ение |2000 - 100%|

|0|A |1 |2 |3 |4 |

|1|Выручка от реализации |9 600 |12 000 |2 400 |25,0 |

| | |000 |000 |000 | |

|2|Издержки по предоставляемым | | | | |

| |услугам | | | | |

| | - производственные расходы |8 500 |10 800 |2 300 |27,1 |

| | |000 |000 |000 | |

| | - на оплату труда |280 |387 600|107 |38,4 |

| | |000 | |600 | |

|3|Операционные издержки |570 |640 000|70 000|12,3 |

| | |000 | | | |

|4|Прибыль |250 |172 400|-77 |-31,0 |

| | |000 | |600 | |

|5|Налоги |40 000|50 000 |10 000|25,0 |

|6|Чистый доход |210 |122 400|-87 |-41,7 |

| | |000 | |600 | |

|7|Рентабельность продаж, (%) |2,2 |1,0 |- |-53,4 |

|8|Среднесписочная численность,|60 |86 |26 |43,3 |

| |(чел.) | | | | |

* данные получены на основании экспертных оценок. Не включает данные по

рекламному агентству и издательству.

В результате проведенного анализа, видно, что выручка от реализации

услуг (предоставление услуг – основная деятельность компании), в абсолютном

выражении увеличилась с 9,6 млн. $ до 12,0 млн. $, т. е. на 125% по

сравнению с 2000 годом.

В тоже время, рост производственных расходов составил 127%, а затраты на

оплату труда выросли на 138%. И как следствие, прибыль до налогообложения,

составила 69% от прошлогодней т.е. 172 тыс. $

Более значительно снизился показатель рентабельности объема продаж,

рассчитываемый по следующей формуле:

Расчеты показывают, что по сравнению с предыдущим периодом данный

показатель упал на 53%.

Однако в данном анализе не учитывается специфика инвестиционной

деятельности холдинга. Поскольку стратегия развития компании на данном

этапе – максимально возможный охват целевых рынков, головной офис и

отдельные подразделения компании в рамкам своих и общего бюджетов реализуют

различные проекты по расширению своей деятельности.

Основные инвестиционные проекты компании:

. Создание сети полномочных агентств. (В 2001 году было открыто 2-ва

агентства)

. Продвижение на рынок корпоративного туристического журнала.

. Инвестирование в туристический продукт.

. Программы подготовки менеджеров.

Основным источником таких инвестиций являются, чистая прибыль компании.

Следовательно, чистая прибыль в зависимости от этапа реализации той или

иной программы будет существенно варьироваться. Сами затраты, в виду

упрошенной системы учета и для целей уменьшения налогооблагаемой базы

разносятся по статьям: производственные расходы и оперативные издержки.

Ниже приводится инвестиционный бюджет компании на 2000 год.

Таблица № 2

Инвестиционный бюджет компании «TSW» за 2000 год, USD

|№ |Инвестиционная программа |Объем инвестиций в|

| | |2000 году |

|1 |Открытие новых офисов |85 000 |

|2 |Инвестирование в издательскую |76 000 |

| |деятельность | |

|3 |Программа обучения и подбора |11 000 |

| |сотрудников | |

|4 |Инвестиции в туристический продукт |100 000 |

|Итого инвестиций |272 000 |

Разрыв между суммой инвестиций и чистым доходом компании покрывается

внешними заимствованиями и образованием кредиторской задолженности.

(Кредитование в основном используется в отношениях с зарубежными партнерами

– авиакомпаниями, отелями и туристическими агентствами).

Характеристика имущества предприятия.

Основу имущества туристического холдинга «ТТТ», составляет компьютеры

и оргтехника. Их доля в основных средствах туристических агентств и самого

холдинга составляет более 90%. Данное положение обусловлено спецификой

деятельности организации, поскольку основным производственным ресурсом в

туристической деятельности является информация, для получения и обработки

которой используются компьютеры. Износ данного вида основных средств

составляет не более 20%, тем не менее, в большинстве агентств начисление

амортизации происходит по ускоренному методу.

Туристический холдинг не покупает помещения или здания для офисных

нужд в собственность. Основной формой владения данными активами является

аренда и субаренда на длительные сроки. Специальное оборудование для

издательства и полиграфии, также арендуется. (В отдельных случаях, проект,

выполняется подрядчиками.)

3.2.0 Организация финансовой деятельности туристического холдинга

Функции финансовой службы в холдинге выполняет центральная

бухгалтерия во главе с главным бухгалтером организации.

Используя данные ежедневных отчетов об объеме реализованных услуг,

ежемесячные данные о фактически понесенных расходов агентствами, менеджмент

холдинга управляет краткосрочной ликвидностью.

Основным методом управления финансовыми потоками в компании является

перераспределение. Предпосылкой служит финансовая модель организации, где

входящие в холдинг агентства, рассматриваются как части единого фонда

денежных средств. То есть, временные кассовые разрывы, нехватка средств на

расчетном счете одного агентства, могут покрываться за счет избытка

наличных и безналичных средств другого.

Следует отметить, что в части расходования денежных средств,

поддерживания определенной нормы прибыли реализуемого туристического

продукта, со стороны центральной бухгалтерии осуществляется достаточно

жесткий контроль. В частности он заключается в:

- Определении объема допустимых затрат на заработную плату, расходов на

содержание офисов и прочие статьи.

- Определении объема затрат на рекламную деятельность.

- Обозначение ориентиров доходности туристического продукта.

В результате руководство компании способно осуществлять контроль над

деятельностью агентств в целом, направляя их развитие в соответствии со

стратегическими планами и разработками центрального офиса.

3.3.0 Основные направления улучшения деятельности финансового отдела

Как видно из финансово-экономических показателей[7] холдинга, он

оперирует значительными, для сферы услуг объемами денежных средств.

Доля оборотных средств в объеме предоставленных услуг составляет от 90-

ти 96%, а оставшиеся 10-4% составляют среднюю для данной отрасли норму

операционной прибыли[8].

Следовательно, можно выделить два основных направления по улучшению

деятельности компании, с точки зрения финансового менеджмента:

1. Краткосрочное планирование и анализ с целью повышения эффективности

использования оборотных средств.

2. Финансовое планирование развития сети туристических агентств.

Далее, данные рекомендации будут рассмотрены в параграфах 3.3.1 и

3.3.2 более подробно, а в целом можно отметить, что использование

финансовых расчетов и процедур в управлении компании невелико. В большей

части они сводятся к прогнозу необходимого объема денежных средств и

контролю за кредиторской задолженностью.

1. Краткосрочный финансовый анализ деятельности компании «ТТТ»

В силу специфики туристической деятельности, оборотный капитал

компании «ТТТ» составляет значительную часть активов предприятия. В первую

очередь это обусловлено определенными юридическими отношениями с

зарубежными и отечественными партнерами, а также соответствующими

договорами с прямыми потребителями предоставляемых услуг.

В общем случае, конечный потребитель оплачивает предоставляемые в

будущем услуги за 2-3 недели до того момента, когда они будут фактически

предоставлены.

Следовательно, возникает временной разрыв в течение, которого у

туристической корпорации возникает определенная сумма свободных денежных

средств. Более того, в зависимости от конкретных партнеров, договорных

отношений, временной лаг между обязанностью оплаты и фактическим

поступлением денежных средств может составлять 3-4 месяца.

Для анализа альтернативной стоимости указанных свободных средств,

необходимо рассчитать цикл движения потока денежных средств. Формула (2.2.0-

1) приведенная в главе 2, использует данные баланса и отчета о продажах

компании.

Ниже приводится баланс и отчет о прибылях и убытках компании ООО

«Аккорд-ТТТ», туристического агентства входящего в компанию «ТТТ».

Таблица №3

|Баланс ООО "Аккорд-ТТТ", $ |

| |на 31 |на 31 | |на 31 |на 31 |

| |дек |дек | |дек |дек |

| |2000 |2001 | |2000 |2001 |

|Денежные |8000 |12000 |Кредиторская |28760 |30180 |

|средства | | |задолженность | | |

|Дебиторская |4500 |5175 |Уставной |1200 |1200 |

|задолженность | | |капитал | | |

|Основные |13600 |13600 |Нераспределенна|4500 |9306 |

|средства | | |прибыль | | |

|Товарно-материал|9050 |11500 |Задолженность |690 |1589 |

|ьные запасы[9] | | |по зарплате | | |

|Итого: |35150 |42275 | |35150 |42275 |

Таблица №4

|Отчет о прибыли ООО «Аккорд-ТТТ» на 31 декабря, $ |

| |2000 г. |2001 г. |

|Объем продаж |320583 |470394 |

|Издержки |- |- |

| на оплату труда |11160 |14600 |

| на оплату услуг |297000 |440000 |

|(партнеров) | | |

|Операционные издержки |5500 |8400 |

|Налогооблагаемый доход |6923 |7394 |

|Подоходный налог |2423 |2588 |

|Чистый доход |4500 |4806 |

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7