Инвестиционная политика России при переходе к рыночной экономике: проблемы и перспективы

Цобл = Р * (1 – Кн)

Цена акционерного капитала, как источника финансирования инвестиционной

деятельности, равна уровню дивидендов, выплачиваемых по привелегированным

акциям и обыкновенным акциям, рассчитанного по средней арифметической

взвешенной.

Реинвестированная прибыль также может занимать большой удельный вес в

инвестициях. Цена этого источника финансирования на акционерных

предприятиях равна примерно уровню дивидендов по обыкновенным акциям, так

как операция реинвестирования прибыли равносильна приобретению акционерами

новых акций.

Сделаем сравнительный анализ цены источников финансирования на

анализируемом предприятии.

Ставка банковского процента – 40 %; уровень налогообложения – 30 %:

Цкр = 40 (1 – 0,3) = 28 %

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям – 25,3 %.

Следовательно, относительно более дешёвым источником финансирования

является реинвестированная прибыль по сравнения с кредитами банка, но она

ограничена в размерах. Кредиты банка теоретически не ограничены, но ихцена

может существенно возрастать с увеличением доли заёмного капитала, как

платы за возрастающий риск.

Ретроспективная оценка эффективности инвестиций.

Показатели эффективности инвестиций. Методика их расчёта и анализа. Пути

повышения их уровня.

Для оценки эффективности инвестиций используется комплекс показателей.

Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:

Э = (ВП1 – ВП0) / И,

Где Э – эффективность инвестиций: ВП0, ВП1 – валовая продукция

соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И – сумма

дополнительных инвестиций.

Снижение себестоимости продукции в расчёте на рубль инвестиций:

Э = Q1 (С0 – С1) / И,

Где С0, С1, - себестоимость единицы продукции соответственно при исходных

и дополнительных инвестициях; Q1 – годовой объём производства продукции в

натуральном выражении после дополнительных инвестиций.

Сокращение затрат труда на производство продукции в расчёте на рубль

инвестиций:

Э = Q1 (Т0 – Т1) / И,

Где Т0 и Т1 – соответственно затраты труда на производство еденицы

продукции до и после дополнительных инвестиций.

Если числитель Q1 (T0 – T1) разделить на годовой фонд рабочего времени в

расчёте на одного рабочего, то получим относительное сокращение количества

рабочих в результате дополнительных инвестиций.

Увеличение прибыли в расчёте на рубль инвестиций:

Э = Q1 (П1 – П0) / И,

Где П0 и П1 – соответственно прибыль на единицу продукции до и после

дополнительных инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций:

t = И / Q1 (П1 – П0), или t = И / Q1 (C0 – C1).

Все перечисленные показатели используются для комплексной оценки

эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объектам.

Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана,

определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению их

уровня.

Основным направлением повышения эффективности инвестиций является

комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных

капитальных вложений предприятия должны добиваться оптимальных соотношений

между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми

и рабочими машинами и т.д.

Важными условиями повышения эффективности инвестиционной деятельности

являются сокращение сроков строительства и незавершённого производства,

снижение стоимости вводимых объектов, а также правильная их эксплуатация

(полное использование проектных мощностей, недопущение простоев техники,

оборудования и т.д.).

Анализ эффективности долгосрочных финансовых вложений.

Анализ доходности каждого вида финансовых вложений и среднего их уровня.

Сравнительный анализ доходности инвестиционного портфеля с альтернативными

вариантами.

Оценка эффективности долгосрочных финансовых вложений производиться

сопоставлением суммы полученного дохода от данного вида инвестиций со

среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК)

может измениться за счёт:

- структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности

(Удi);

- уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретённых

предприятием (ДВКi):

Данные таблицы 1 показывают, что доходность долгосрочных финансовых

вложений за отчётный год повысилась на 1,4 %, в том числе за счёт

изменения:

структуры долгосрочных финансовых вложений:

уровня доходности отдельных видов инвестиций:

Таблица 1.

Анализ эффективности использования долгосрочных финансовых вложений

|Показатель |Прошлый |Отчётный |Изменени|

| |Год |год |е |

|Сумма долгосрочн. фин. вложений, | | | |

|Млн. руб. |2500 |3000 |+500 |

|В том числе: | | | |

|- в акции совместного предприятия |2000 |2700 |+700 |

|- займы другим субъектам хозяйствован. |500 |300 |-200 |

|Доля в общей сумме долгосрочных | | | |

|финансовых инвестиций, % | | | |

|- акции в совместное предприятие |80 |90 |+10 |

|- займов другим субъектам хозяйствован |20 |10 |-10 |

|Доход от долгосрочных финансовых | | | |

|вложений, млн. руб. |3500 |462 |+100 |

|В том числе: | | | |

|от акций |300 |432 |+132 |

|от облигаций |50 |30 |-20 |

|Доходность долгосрочных финансовых | | | |

|вложений, % |14,0 |15,4 |+1,4 |

|В том числе: | | | |

|Вложений в совместное предприятие |15,0 |16,0 |+1,0 |

|займов другим предприятиям |10,0 |10,0 |- |

Более доходный вид инвестиций – вложение средств в акции совместного

предприятия по производству сельскохозяйственной продукции. Причём

наблюдается рост доходности этого вида инвестиций, в связи с чем

увеличились вложения средств в данный проект и сократились займы другим

организациям.

Сравнивая финансовую эффективность долгосрочных инвестиций с отдачей

капитала на анализируемом предприятии, нетрудно заметить, что она

значительно ниже. Однако надо учитывать, что совместное предприятие

является основным поставщиком сырья для анализируемого предприятия, причём

на более выгодных условиях. Поэтому вложение средств в данный проект

выгодно для предприятия. НА первый план здесь выдвигаются не дивиденды, а

участие в управлении делами и интересами инвестора.

Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым

альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается

ставка рефинансирования или %, получаемый по гос. облигациям или

казначейским обязательствам.

Например, предприятие имеет 20 млн. руб. для вложения в ценные бумаги.

Уровень дивидендов по акциям составляет 25 %, а средняя учётная ставка

банковского процента – 20 %, стоимость облигаций при покупке – 10000 руб.,

а при погашении – 13000 руб.

Доход при вложении 20 млн. руб. в акции принесёт годовой доход

предприятию в сумме 5 млн. руб. (20 * 25% / 100), при помещении денег в

банк – 4 млн. руб. (20 * 20% / 100), при покупке облигаций – 6 млн. руб.

(20 * 13000/ 10000 – 20).Следовательно, наиболее выгодный и наименее

рискованный вариант инвестирования в данном примере – вложение денег в

облигации.

Прогнозирование эффективности инвестиционных проектов.

Методы расчёта эффективности долгосрочных инвестиций, основанные на

учётной и дисконтированной величине денежных потоков.

При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает

потребность в прогнозировании эффективности капитальных вложений. Для этого

нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

а) расчёт срока окупаемости инвестиций;

б) расчёт отдачи на вложенный капитал;

в) определение чистого приведённого эффекта (чистой текущей стоимости

(ЧТС)).

г) расчёт уровня рентабельности инвестиций (RI)

В основу этих методов положено сравнение объёма предполагаемых инвестиций

и будущих денежных поступлений. Методы могут базироваться как на учётной

величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учётом

временной компоненты денежных потоков.

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в

определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя.

Рассмотрим следующий пример.

| |Машина А |Машина Б |

|Стоимость млн. руб. | | |

|Прибыль млн. руб. | | |

|Первый год | | |

|Второй год | | |

|Третий год | | |

|Четвёртый год | | |

|Пятый год | | |

|Шестой год | | |

| |100 |100 |

| | | |

| |50 |25 |

| |50 |25 |

| |10 |25 |

| |5 |25 |

| |5 |25 |

| |- |25 |

|Всего |120 |150 |

Машины А и Б стоят по 100 млн. руб. каждая. Машина А обеспечивает прибыль

50 млн. руб. в год, а машина Б – 25 млн. руб. Из этого следует, что машина

А окупиться за 2 года, а машина Б за 4 года. Исходя из окупаемости, машина

А более выгодная, чем машина Б.

Метод окупаемости не учитывает сроки службы машин по годам. Если исходить

только из срока окупаемости инвестиций, то нужно приобретать машину А.

Однако здесь не учитывается то, что машина Б обеспечивает значительно

большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиционных

проектов, надо принимать во внимание не только сроки окупаемости

инвестиций, но и доход на вложенный капитал (ДВК) или доходность

(рентабельность) проекта:

Ожидаемая сумма прибыли

ДВК = --------------------------------------------------

Ожидаемая сумма инвестиций

Из этого примера видно, что необходимо приобрести машину Б, т.к. для

машины Б ДВК = 120 / 100 * 100 % = 120 %, а для машины Б ДВК = 150 / 100 *

100 % = 150 %.

Однако и этот метод имеет свои недостатки: он не учитывает распределения

притока и оттока денежных средств по годам. В рассматриваемом примере

денежные поступления на четвёртом году имеют такой же вес, как и на первом.

Обычно же руководство предприятия отдаёт предпочтение более высоким

денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать машину А,

несмотря на её низкую норму прибыли.

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) состоит в следующем:

1. Определяется текущая стоимость затрат (С), т.е. решается вопрос,

сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от

проекта, для чего доходы за каждый год приводятся к текущей дате.

Результаты расчётов показывают, сколько средств нужно было бы вложить

сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была

равна ставке процента в банке или дивидендной отдаче капитала. Подытожив

текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость

доходов от проекта (В):

3. Текущая стоимость затрат (С) сравнивается с текущей стоимостью доходов

(В). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (ЧТС):

ЧТС показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора в результате

помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если

ЧТС>0, значит, проект принесёт больший доход, чем стоимость капитала, и

поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни

убыточный, если ЧТС=0.

Если деньги в проект инвестируются не разово, то для расчёта ЧТС

применяется следующая формула:

Где n-число периодов получения доходов; j-число периодов инвестирования

средств.

Предположим, что фирма рассматривает вопрос о том, стоит ли ей вкладывать

360 млн. руб. в проект, который может дать прибыль в первый год 200 млн.

руб., во второй год-160 и в третий – 120. Проценты на капитал составляют

10%. Иначе говоря, фирме необходима доходность инвестиций минимум 10%.

Стоит ли вкладывать средства в этот проект? Чтобы ответить на поставленный

вопрос, рассчитаем ЧТС с помощью дисконтирования денежных поступлений.

Сначала определим текущую стоимость 1 руб. при r=10 %

Год 1-й 2-й 3-й

(1+r)-n 0,909 0,826 0,751

Затем рассчитаем текущую стоимость доходов.

|Год |Денежные |Коэффициент |Текущая стоимость|

| |поступления |дисконтирования | |

| |млн. руб. | |млн. руб. |

|0 |(360) |1,0 |(360) |

|1 |200 |0,909 |181,8 |

|2 |160 |0,826 |132,16 |

|3 |120 |0,751 |90,12 |

| |404,08 |

Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет: 404,08 – 360 =

44,08 млн. руб.

В этом примере она больше нуля. Следовательно, доходность проекта выше 10

%. Для получения запланированной прибыли нужно было бы вложить в банк 404

млн. руб. Поскольку проект обеспечивает такую доходность при затратах 360

млн. руб., то он выгоден, т.к. позволяет поучить доходность большую, чем 10

%.

Индекс рентабельности – это дисконтированная стоимость денежных

поступлений от проекта в расчёте на рубль инвестиций в данный проект.

Расчёт индекса рентабельности инвестиций производится по формуле:

В отличие от чистой текущей стоимости данный показатель является

относительным, поэтому его удобно использовать при выборе варианта проекта

инвестирования из ряда альтернативных.

|Проект |Инвестиции |Годовой доход |ЧТС из |Индекс |

| | |в течение 5 |расчёта 10% |рентабельности |

| | |лет |годовых | |

|А |500 |150 |568,5 |1,14 |

|В |300 |85 |322,0 |1,07 |

|С |800 |220 |833,8 |1,04 |

По величине ЧТС наиболее выгоден проект С, а по уровню индекса

рентабельности – проект А.

Оценка вероятности того или иного результата инвестиционного проекта

требует, чтобы человек, принимающий решение, мог предвидеть множество

возможных вариантов и был в состоянии оценить вероятность наступления

каждого из них. Окончательное инвестиционное решение может приниматься на

различных иерархических уровнях организации. Это зависит от объёма, типа и

рискованности капиталовложений.

После принятия инвестиционного решения необходимо спланировать его

осуществление и разработать систему послеинвестиционного контроля

(мониторинга). Успех проекта желательно оценивать по тем же критериям,

которые использовались при его обосновании.

Послеинвестиционный контроль позволяет:

а) убедиться, что затраты и техническая характеристика проекта

соответствует первоначальному плану;

б) повысить уверенность в том, что инвестиционное решение было тщательно

продумано и обосновано;

в) улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.

Заключение

Добившись цели, поставленной нами в работе, исследовав и оценив

текущее состояние инвестиционного климата в России, в заключении скажем

немного о том, зачем России необходим благоприятный инвестиционный климат.

Привлечение в широких масштабах национальных и иностранных

инвестиций в российскую экономику преследует долговременные стратегические

цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного

общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе

которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное

эффективное функционирование различных форм собственности, но и

интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.

Иностранный капитал может привнести в Россию достижения научно-

технического прогресса и передовой управленческий опыт. Поэтому включение

России в мировое хозяйство и привлечение иностранного капитала –

необходимое условие построения в стране современного гражданского общества.

Привлечение иностранного капитала в материальное производство гораздо

выгоднее, чем получение кредитов для покупки необходимых товаров, которые

по-прежнему растрачиваются бессистемно и только умножают государственные

долги. Приток инвестиций как иностранных, так и национальных, жизненно

важен и для достижения среднесрочных целей – выхода из современного

общественно-экономического кризиса, преодоление спада производства и

ухудшения качества жизни россиян. При этом необходимо иметь в виду, что

интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных инвесторов –

с другой, непосредственно не совпадают. Россия заинтересована в

восстановлении, обновлении своего производственного потенциала, насыщении

потребительского рынка высококачественными и недорогими товарами, в

развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала,

проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западной

управленческой культуры. Иностранные инвесторы естественно заинтересованы в

новом плацдарме для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка

России, ее природных богатств, квалифицированной и дешевой рабочей силы,

достижений отечественной науки и техники и … даже ее экологической

беспечности.

Поэтому перед нашим государством стоит сложная и достаточно

деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, и, не лишая его

собственных стимулов, направлять его мерами экономического регулирования на

достижение общественных целей.

Привлекая иностранный капитал, нельзя допускать дискриминации в

отношении национальных инвесторов. Не следует предоставлять предприятиям с

иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют российские,

занятые в той же сфере деятельности. Как показал опыт, такая мера

практически не влияет на инвестиционную активность иностранного капитала,

но приводит к возникновению на месте бывших отечественных производств

предприятий с формальным иностранным участием, претендующих на льготное

налогообложение.

Отдельно нужно сказать, что национальные инвестиции еще более важны,

чем иностранные потому, что они служат показателем доверия населения

правительству. Российские инвесторы будут заинтересованы не только в

получении максимальной прибыли, но и в увеличении стабильности экономики

нашей страны (по крайней мере можно на это надеяться), а также в

неразбазаривании природных богатств России.

Рассмотрев инвестиционную политику государства, мы увидели, что

правительство (как обычно) все пустило на самотек, предоставив инициативу

регионам, которые сейчас налаживают непосредственные контакты с

представителями как западного, так и российского капитала. Примером этому

может служить мэр Москвы Ю.М. Лужков. Обладая огромной энергией, он, с

завидным упорством, привлекает финансовые активы для капитальных вложений в

предприятия Москвы, реконструкции древнейших памятников архитектуры. Что и

говорить – Москва сейчас выглядит как настоящая столица России, и чтобы

достичь этого Юрию Михайловичу потребовался не один год упорной работы, но,

взглянув на наиболее привлекательные регионы для инвестиций (см. Приложение

1) мы легко заметим, что и по количеству накопленных средств, и по

количеству средств, привлеченных за первый квартал 2001 года, Москва

занимает первое место.

В целом же мы уже можем говорить с некоторой долей уверенности о

положительных сдвигах в инвестиционном климате России, о котором говорят

некоторые приведенные ниже цифры. За этот год показатель рублевых

инвестиций вырос в 8 раз и достиг к апрелю 2001 года отметки в 50 млн. руб.

в том числе 30,8 млн. прямых инвестиций, что говорит об активизации

национальных инвесторов, а также говорит о некотором доверии к

правительству России в целом, и к относительной устойчивости российской

экономики. Акции российских предприятий за последние полгода подорожали в

среднем почти в 2,5 раза. Такой рост привлекает на фондовый рынок даже

самых осторожных инвесторов, имеющих стойкое предубеждение против бумаг

предприятий. В первом квартале 2001 года в экономику России было

инвестировано 2,2 млрд. долларов иностранного капитала, что в 2,5 раза

больше, чем за аналогичный период прошлого года. Это дает надежду на то,

что инвестиционный климат России все же делает какие-то движения вперед,

хотя и не очень уверенными шагами. В целом общая ситуация в российском

производстве может резко измениться в ближайшие 5-10 лет в лучшую сторону,

если существующие тенденции капиталовложений будут сохраняться в будущем. В

перспективе мы уже можем надеяться на улучшение ситуации в экономике в

целом по России, ведь вместе с увеличением инвестиций в нашу экономику,

увеличится ее стабильность, уменьшится риск долгосрочных кредитов, а

значит, будут претворяться в жизнь многие проекты, рассчитанные на

улучшение социальной сферы (бюджет в данный момент не справляется даже с

необходимым минимумом программ), что в свою очередь уменьшит социальную

напряженность в стране. Только так, последовательными тщательно

продуманными реформами, мы можем добиться остановки спада производства и

стабильного его роста. Радикальные реформы показали себя далеко не с самой

лучшей стороны, их несостоятельность лишь разрушала российскую экономику и,

как следствие, ухудшало инвестиционный климат в стране, пугая потенциальных

инвесторов непредсказуемостью экономики России. Имея на данный момент

тенденцию улучшения инвестиционного климата в России, будем надеяться, что

какой-нибудь неосторожный шаг со стороны правительства не повернет нас

назад.

Список использованной литературы:

1. «Большой экономический словарь». М., «Правовая культура», 1994 г.

2. П. Самуэльсон. «Экономика», 1 т., М., 1992 г.

3. С. Фишер. «Экономика», М., 1997г.

4. С. Глазьев. «Стабилизация и экономический рост» М., Ж. «Вопросы

экономики», №1, 1997г.

5. Е. Кондратенко. «Инвестиционные ресурсы – проблемы аккумуляции» М., Ж.

«Экономист», №7, 1997г.

6. А. Мартынов. «Активизация инвестиционной политики» М., Ж. «Экономист»,

№9, 1997г.

7. А. Селезнев. «Банковская система – ядро инфраструктуры финансового

рынка» М., Ж. «Экономист», №7, 1997г.

8. Я. Уринсон. «О мерах по оживлению инвестиционного процесса в России»

М., Ж. «Вопросы экономики», №1, 1997г.

9. Журнал «Финансы и кредит» 1999, 2000, 2001 г.г.

10. Газета «Коммерсант – DAILY» 2001, март.

11. Электронная газета «Интерфакс – финансы» март – апрель 2001г.

12. Работы доктора тех. наук Шрайбера А.К. Журнал «Наука и жизнь» №2 1996

год.

13. Комментарии кандидата экон. наук Кулакова Ю.Н. «Российская газета» от

10.05.99 года.

14. Метод. пособие по экономике. Инженер Глаженков Г.В.

15. Журавлёв, Видяпина -“Политэкономия” учебник 1998 год.

16. Липсиц И.В. Колосов В.В. “Инвестиционный проект: методы подготовки и

анализа” 1996г.

17. “Российские предприниматели в поисках элексира выживания” (Научные

руководители – И.В.Липсиц, И.Б. Бурков, А.А. Нещадин) – М: Экспертный

институт ,2000г.

18. Бункина М.К., Семёнов А.М., Семёнов В.А Макроэкономика: Учебник 3-е

издание переработанное и дополненное. 2000г.

19. Цены и ценообразование: Учебник для вузов 3-е издание. Под редакцией

В.Е. Есиповой. 2000г.

20. Международно-правовые основы иностранных инвестиций в России.// Сборник

нормативных актов и документов. Москва 1999г.

21. Собрание законодательства РФ // 2000г. №3.30

22. Инвестор: национальная мечта // “Эксперт” 2000г. № 33,34,35,36,37.

23. Яковлева Е.И. Инвестиционный климат: тучи сгущаются // Экономика и

жизнь 1999г. №33

24. Питкин А. “Иностранные инвестиции – резерв экономического развития” //

РЭЖ №4 1994г.

25. Казырев В.М. “Основы современной экономики” Учебник 1998г.

26. Борисов Е.Ф. Курс лекций для студентов вузов 2000г.

27. Основы теории переходной экономики. Учебное пособие. Киров 2001г. с.31-

65, 201-220.

-----------------------

[pic]

[pic]

[pic]

[pic]

[pic]

[pic]

[pic]

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6