Оценка эффективности инвестиционного проекта

современное значение инвестиции равно современному значению потоков

денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при

котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения

инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что

это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково

эффективно инвестировать свой капитал под IRR% в какие-либо финансовые

инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый

элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR%.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает

решение следующего уравнения:

[pic]

где CFj – входной денежный поток в j-й период,

INV – значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на

основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

- если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект

принимается;

- если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если

стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно,

чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно,

проект следует отклонить.

3.2.3 Метод периода окупаемости.

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух

взаимоисключающих проектов.

Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и

рассчитаны на 4 года.

Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки: $500; $400;

$300; $100; проект Б — $100; $300; $400; $600.

Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет

дисконтированного срока осуществляется с помощью табл. 2.1 и 2.2.

Таблица 2.1.

Проект А

|Денежный поток | |

| |0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |

|Чистый |-1000 |500 |400 |300 |100 |

|Чистый дисконтированный |-1000 |455 |331 |225 |68 |

|Чистый накопленный |-1000 |-545 |-214 |11 |79 |

|дисконтированный | | | | | |

Таблица 2.2.

Проект Б

|Денежный поток | |

| |0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |

|Чистый |-1000 |100 |300 |400 |600 |

|Чистый дисконтированный |-1000 |91 |248 |301 |410 |

|Чистый накопленный |-1000 |-909 |-661 |-360 |50 |

|дисконтированный | | | | | |

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе

реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом:

приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу

инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом,

оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем

инвестиции.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой

непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина

уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214 и

поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году

составляет $225, становиться ясным, что период покрытия инвестиции

составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для

проекта получим:

DPBA=2+214/225=2.95

Аналогично для второго проекта:

DPBБ=2+214/225=2.95

На основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше,

поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости

является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те,

которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки

не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго

проекта в последний год поток составил, например, $1000, то результат

расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя

совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более

привлекательным.

3.2.4 Методы индекса прибыльности.

Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину

их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки

ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный

момент времени.

Применяют два взаимосвязанных показатель, по которым определяют

абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) — коэффициент

экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый

выше — дисконтированный период окупаемости.

Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI)

рассчитывается по формуле:

[pic]

IC – исходная инвестиция

Pk – денежный поток

Очевидно, что если:

PI>1, то проект следует принять;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности

является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при

выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое

значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным

суммарным значением NPV.

3.2.5 Обоснование экономической целесообразности инвестиций по проекту

Исходные данные: на основании изучения рынка продукции, которая

производится на предприятии, определена возможность увеличения

платежеспособного спроса на эту продукцию в прогнозном периоде. В связи с

этим рассматривается экономическая целесообразность установления

дополнительного оборудования для увеличения производства продукции с целью

увеличения объема продаж. Оценка возможного увеличения объема продаж

определена на основании анализа данных о потенциальных возможностях

конкурентов. Термин функционирования инвестиционного проекта принят 5 лет.

Данные про инвестиции по проекту, данные о денежных потоках по годам

пятилетнего периода срока функционирования проекта, прибыли от реализации

основных фондов, которые выводятся из эксплуатации в связи с их износом,

приведены в таблице 3.1.

Таблица 3.1.

Исходные данные

(вариант 4)

|Конец года |

|0-й |1-й |2-й |3-й |4-й |5-й |5-й |

|Инвестиции,|Денежные потоки (прибыль с вычетом|Прибыль, за |

|дол. |налога и плюс амортизационные |вычетом налога от |

| |отчисления), дол. |реализации |

| | |основных фондов, |

| | |дол. |

|18080 |5316 |5916 |5616 |5416 |5316 |904 |

Ставка дисконта для определения современного значения денежных потоков

принята в размере 12% и 15% (см. табл. 3.2.)

Конечная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки

прибыльности определена в размере 16%. Допустимый для предприятия период

окупаемости инвестиций 5 лет.

Таблица 3.2.

Современное значение одного доллара, которое сохранилось на конец n-

го периода.

Ставка дисконта

|Период |12% |15% |16% |

|1 |0.8929 |0.8696 |0.8621 |

|2 |0.7972 |0.7561 |0.7432 |

|3 |0.7118 |0.6575 |0.6407 |

|4 |0.6555 |0.5718 |0.5523 |

|5 |0.5674 |0.4972 |0.4761 |

Определение чистого современного значения

Чистая современная стоимость денежных потоков определяется на

основании данных инвестиций в соответствии с вычисленной суммой современной

стоимости денежных потоков при ставках дисконта 12% и 15%.

Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта приведен

в таблице 3.3, при ставке дисконта 12%

Таблица 3.3.

Чистое современное значение

|Показатель |Год(а) |Денежный |Множитель |Настоящее |

| | |поток, $ |дисконтирования|значение |

| | | | |денег, $ |

|Инвестиция |0 |18080 |1,0 |18080 |

|Денежный |1 |5316 |0,8929 |4747 |

|доход | | | | |

| |2 |5916 |0,7972 |4716 |

| |3 |5616 |0,7118 |3997 |

| |4 |5416 |0,6355 |3442 |

| |5 |5316 |0,5674 |3016 |

| |5 |904 |0,5674 |513 |

|Чистое современное значение |2351 |

Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта приведен в

таблице 3.4, при ставке дисконта 15%

Таблица 3.4.

Чистое современное значение

|Показатель |Год(а) |Денежный |Множитель |Настоящее |

| | |поток, $ |дисконтирования|значение |

| | | | |денег, $ |

|Инвестиция |0 |18080 |1,0 |18080 |

|Денежный |1 |5316 |0,8696 |4623 |

|доход | | | | |

| |2 |5916 |0,7561 |4473 |

| |3 |5616 |0,6575 |3693 |

| |4 |5416 |0,5718 |3097 |

| |5 |5316 |0,4972 |2643 |

| |5 |904 |0,4972 |449 |

|Чистое современное значение |898 |

Чистое современное значение NPV при ставках дисконта 12% и 15%

оказалось больше нуля, следовательно проект принимается.

Определение внутренней нормы прибыльности.

Внутренняя норма прибыльности (ставка дохода) по проекту определяется

методом подбора ставки дисконта (согласно которой значение чистой

современной стоимости денежных потоков приравнивается к нулю; на основании

данных инвестиций и денежных потоков). Точность вычисления численного

значения внутренней ставки дохода – два знака после запятой (см. табл.

3.5.).

Таблица 3.5.

Расчет показателя IRR

|Год |Денежный |Расчет 1 |Расчет 2 |

| |поток | | |

| | |r=17% |PV |r=18% |PV |

|0 |-18080 |1.0 |-18080 |1.0 |-18080 |

|1 |5316 |0.8547 |4544 |0.8475 |3581 |

|2 |5916 |0.7305 |4322 |0.7182 |4249 |

|3 |5616 |0.6244 |3507 |0.6086 |3418 |

|4 |5416 |0.5337 |2891 |0.5158 |2794 |

|5 |5316 |0.4561 |2425 |0.4371 |2324 |

|5 |904 |0.4561 |412 |0.4371 |395 |

| | | |21 | |-1049 |

Уточненное значение IRR будет равно:

IRR=[pic]

Согласно расчитанного, уточненного значения внутренняя норма

прибыльности IRR сотавила 17.02%, что больше граничной ставки принятой

16%.

Определение дисконтированного периода окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости рассчитывается на основании

таблицы 3.6, в которой накопленный и –дисконтированный поток денег приведен

по годам проекта.

Таблица 3.6.

Расчет дисконтированного периода окупаемости при r=12%

|Год |Денежный поток |

| |Дисконтированный |Накопленный |

|0 |18080 |(18080) |

|1 |4747 |(13333) |

|2 |4716 |(8617) |

|3 |3997 |(4620) |

|4 |3442 |(1178) |

|5 |3016 |1838 |

|5 |513 |2351 |

Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта равно 4

годам. Дисконтированный срок окупаемости составит:

DPB=[pic]года

Расчет дисконтированного периода окупаемости при ставке дисконта 15%

приведен в таблице 3.7.

Таблица 3.7.

Расчет дисконтированного периода окупаемости при r=15%

|Год |Денежный поток |

| |Дисконтированный |накопленный |

|0 |18080 |(18080) |

|1 |4629 |(13457) |

|2 |4479 |(8984) |

|3 |3693 |(5291) |

|4 |3097 |(2194) |

|5 |2643 |449 |

|5 |449 |898 |

Дисконтированный срок окупаемости составил:

DPB=[pic]года

Дисконтированный срок окупаемости (DPB) при ставках дисконта 12% и 15%

соответственно составил 4.33 и 4.71 года соответственно, что меньше

принятого периода окупаемости 5 лет. Следовательно проект признается

целесообразным.

Определение индекса прибыльности.

Индекс прибыльности по проекту рассчитывается на основании данных

инвестиций и чистого современного значения денежных потоков при ставках

дисконта 12% и 15%.

Расчет индекса прибыльности при ставке дисконта 12% и 15% приведен в

таблицах 3.8. и 3.9.

Таблица 3.8.

Расчет индекса прибыльности при r =12%

|Год |Денежный поток, $|r=12% |PV |

|0 |18080 |1,0 |18080 |

|1 |5316 |0,8929 |4747 |

|2 |5916 |0,7972 |4716 |

|3 |5616 |0,7118 |3997 |

|4 |5416 |0,6355 |3442 |

|5 |5316 |0,5674 |3016 |

|5 |904 |0,5674 |513 |

|Индекс прибыльности |1,13 |

Таблица 3.9.

Расчет индекса прибыльности при r =15%

|Год |Денежный поток, $|R=15% |PV |

|0 |18080 |1,0 |18080 |

|1 |5316 |0,8696 |4623 |

|2 |5916 |0,7561 |4473 |

|3 |5616 |0,6575 |3693 |

|4 |5416 |0,5718 |3097 |

|5 |5316 |0,4972 |2643 |

|5 |904 |0,4972 |449 |

|Индекс прибыльности |1,05 |

Дисконтированный срок окупаемости (DPB) при ставках дисконта 12% и 15%

соответственно составил 1.13 и 1.05 что больше единицы следовательно проект

признается эффективным.

Анализируем эффективность (неэффективность) осуществления проекта по

каждому из показателей.

Проект признается целесообразным так как:

1) чистое современное значение NPV при ставках дисконта 12% и

15% оказалось больше нуля;

2) срок окупаемости при ставках дисконта 12% и 15%

соответственно составляет 4,33 и 4,71 года, что меньше 5 лет –

принятого срока окупаемости;

3) индекс прибыльности при ставках дисконта 12% и 15% оказался

больше 1.

Согласно рассчитанного, уточненного значения внутренняя норма

прибыльности IRR составила 17.02%, что больше граничной ставки принятой

16%. Следовательно проект считается не эффективным. При ставке дисконта 12%

проект предпочтительнее, так как срок окупаемости меньше, а NPV и индекс

прибыльности больше. Следовательно, чем ниже ставка дисконта, тем

эффективнее инвестиции.

Заключение.

Под инвестициями понимают денежные средства государства, предприятий

и физических лиц, направляемые на создание, обновление основных фондов, на

реконструкцию и техническое перевооружение предприятий, а так же на

приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг и активов.

«Инвестиции»- более широкое понятие, чем капитальные вложения. Они

охватывают так называемые реальные инвестиции (капитальные вложения) и

портфельные (финансовые) инвестиции. Инвестиции играют очень важную роль в

экономике любого государства. Они являются основой для:

. расширенного воспроизводственного процесса;

. ускорения НТП (технического перевооружения и реконструкции

действующих предприятий, обновления основных производственных

фондов, внедрение новой техники и технологии);

. повышения качества продукции и обеспечения её

конкурентоспособности, обновления номенклатуры и ассортимента

выпускаемой продукции;

. снижения издержек на производство и реализацию продукции,

увеличения объема продукции и прибыли от её реализации.

Инвестирование- процесс пополнения или добавления капитальных фондов.

Это приток нового капитала в данном году. Капитальные фонды «снашиваются» в

производстве. Запасы материалов и полуфабрикатов уменьшаются и используются

во время производственного процесса, а машины стареют физически или

морально и должны заменяться.

Фирмы производят инвестиции, поскольку новый капитал позволяет им

увеличивать свои прибыли. При инвестировании фирма должна решить, будет ли

за определенное выбранное время увеличение прибылей, приносимое

инвестициями, больше стоимости издержек. Альтернативной стоимостью

инвестирования некоторого количества долларов будет рыночный процент с

капитала, взятый по сумме средств, необходимых для приобретения нового

капитала.

Большинство инвестиций, производимых фирмами, долгосрочны. Типичное

увеличение капитала фирмы будет продолжаться долгие годы. Инвестиции в

капитал различаются по горизонту их времени. Полезный срок службы

капитальных активов – это число лет, в течение которых они будут приносить

фирме доходы или сокращать издержки.

Планируемые, реализуемые и осуществленные инвестиции принимают форму

капитальных (инвестиционных) проектов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из

наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От

того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность

принятия окончательного решения.

В процессе осуществления оценки эффективности для получения

объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

. оценка эффективности инвестиционных проектов должна

осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных

затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости

инвестированного капитала;

. оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все

используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

. оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться

на основе показателя чистого денежного потока, который

формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных

отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

. в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого

денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с

помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована

для различных инвестиционных проектов.

Оценку эффективности реальных инвестиционных проектов

предпринимательские фирмы осуществляют, как правило, на основе

«Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов

и их отбору для финансирования» от 31 марта 1994 г. М 7-12/47, утвержденных

Госстроем РФ, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ,

Госкомпромом РФ.

Эффективность развития экономики страны, её отдельных регионов,

отраслей и новых форм собственности во многом зависит от характера

инвестиционной политики, её направленности на наиболее полное и

рациональное использование всех видов ресурсов. Основная цель современной

инвестиционной политики - перевод экономики на интенсивный путь развития с

последующим сокращением затрат на экстенсивный рост производственного

потенциала и увеличение вложений в интенсификацию использования уже

задействованных основных производственных фондов.

Принятие решения на основе тщательного экономического обоснования о

целесообразности вложения инвестиций на развитие производства является

важным, но не окончательным моментом в эффективном использовании

капитальных вложений, так как впереди предстоит капитальное

строительство, то есть реализация выбранного проекта.

Проектирование и непосредственное сооружение объекта, то есть

капитальное строительство, самым существенным образом влияют на

эффективность использования капитальных вложений.

Повышение эффективности капитальных вложений капитального

строительства на предприятии может быть достигнуто за счет разработки

хорошего проекта и сокращения сроков проектирования; сокращения срока

строительства; широкого применения там, где это возможно и целесообразно,

хороших типовых проектов, которые оправдали себя на практике и т.п.

Выбор тех или иных направлений и путей повышения эффективности

капитальных вложений (инвестиций) зависит от специфики предприятия и

конкретных условий.

Планированию инвестиций должен предшествовать глубокий анализ их

экономического обоснования с учетом риска и инфляционных процессов.

-----------------------

И Н В Е С Т И Ц И И

Рисковые инвестиции

Инвестиционный

капитал

Нематериальные активы

Финансовые активы

(портфельные инвестиции)

Материальные активы

Трансфертные инвестиции

Прямые

инвестиции

Общие условия процесса

воспроизводства

Социальные

мероприятия

Нетто-инвестиции

Доля (пай) в другом предприятии

Ценные бумаги

(портфельные инвестиции)

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6