реферат скачать
 
Главная | Карта сайта
реферат скачать
РАЗДЕЛЫ

реферат скачать
ПАРТНЕРЫ

реферат скачать
АЛФАВИТ
... А Б В Г Д Е Ж З И К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

реферат скачать
ПОИСК
Введите фамилию автора:


Создание и функционирование лизинговой компании

долга и процентов” по лизингу. Таблица 2 показывает заем с точно такими же

платежами по основному долгу и проценты. В результате расчетов мы получаем,

что для кредита с такими же изменениями в потоке наличности, как и

представленный выше лизинговый контракт, начальная сумма займа -128,88 тыс.

руб., из которых 84,07 тыс. руб. уплачивается в первый год, а 78,27 тыс.

руб. во второй год. Неоплаченный основной долг в конце каждого года показан

в 1-ой строке.

Таблица 2

|Годы |0 |1 |2 |

|Чистая сумма по предоставленным |128,877|66,84 |0 |

|кредитам, тыс. руб | | | |

|Процент к оплате по ставке 30%, | |38,66 |20,05 |

|тыс. руб. | | | |

|Процент к оплате после 43% налога, | |22,04 |11,43 |

|тыс. руб. | | | |

|Уплаченный основной долг, тыс. руб.| |62,03 |66,84 |

|Чистый поток наличности, тыс. руб. |-128,88|84,07 |78,27 |

* Итоги по строке 5 равны итогам в таблице 1 (кроме начальной суммы займа).

Эквивалентный заем действительно является таковым, так как такой заем

приводит к такому же притоку наличности, как и при лизинге. Сравните

строку 5 Таблицы 2 с потоком наличности в Таблице 1. Данный пример

показывает два общих момента, характерных для лизинга и эквивалентного

займа. Во-первых, лизинг оборудования стоимостью в 100 тыс. руб. в нашем

примере не является 100 %-ым финансированием. Так как первый лизинговый

платеж должен быть выплачен сразу же, то лизинг в действительности

представляет финансирование только на 100 – 30 + НДС = 84 тыс. руб. Во-

вторых, сумма эквивалентного займа не равна сумме финансирования,

предоставляемого лизингом. Сумма эквивалентного займа, зависит от

лизинговой задолженности, следовательно, она зависит от текущей стоимости

потоков наличности лизингодателя.

1.7 Оценка лизинга

Теперь у нас есть вся необходимая информация для оценки лизинга

оборудования. Оценка в данном случае это сравнение финансирования с помощью

лизинга и эквивалентного займа.

Посмотрим на различия между потоком наличности в результате лизинга и

эквивалентного займа.

|Годы |0 |1 |2 |

|Лизинг |-84 |84,07 |78,274 |

|Кредит |-128,9 |84,07 |78,274 |

|Разница (1–2) |+44,9 |0 |0 |

Единственное различие состоит в том, что в результате финансирования

с помощью эквивалентного займа лизингодатель получит на 44,9 тыс. руб.

наличности больше.

Если Вы сможете разработать такой план займа, при котором он даст Вам

такой же поток наличности, как и при лизинге в каждом будущем периоде, но с

более низким уровнем первоначального оттока наличности, то от лизингового

финансирования следует отказаться.

В нашем случае лизинг является выгодной сделкой, так как он

обеспечивает меньшее финансирование по сравнению с эквивалентным займом.

2. Стратегия отбора перспективных инвестиционных проектов

Стратегия направления на проведение отбора перспективных

инвестиционных проектов это нахождение перспективных инвестиционных

проектов и построение такой схемы финансирования при которой лизинг будет

более выгоден для лизингополучателя чем другие формы финансирования. Для

данной стратегии важно проявить гибкость в построении лизинговых схем

которые позволят получить налоговые льготы. Так например для рассмотрения

должны быть приняты проекты которые на первый взгляд оказывались

невыгодными и именно лизинг позволял (за счет например получения налоговых

льгот или других причин получить прибыль). Работа в этом секторе рынка

требует наличия больших финансовых ресурсов, а также серьезной подготовки

специалистов лизинговых компаний, способных создавать для отдельных

заказчиков специальные финансовые схемы.

Однако в настоящее время данный подход не является очень

многообещающим так как все таки лизингу, при нынешних условиях, очень

трудно конкурировать с другими формами финансирования, во всяком случае в

его классическом варианте.

3. Холдинговая стратегия

Данная стратегия может использоваться когда у банка существует

потребность развивать определенное предприятие. Далее принимая решение об

инвестировании свободных средств в развитии предприятия, банк выбирает

способы и формы инвестирования. И в данном случае банк может использовать

лизинг, как инструмент позволяющий оптимизировать данную сделку, то есть

сделать более эффективной связку банк – лизинговая компания – предприятие.

В данном случае как обычно лизинг должен обладать преимуществами по

сравнению с другими инструментами. Для данной ситуации лизинг как известно

предлагает, при тщательном и правильном налоговом планировании, оптимизацию

налогообложения. Далее риск не является критическим, то есть наверно

возможно построение схем при которых возможно повышение риска (так как

предприятие является в некотором роде «карманным»). Возможно построение

схем при которых совершаются взаимозачеты, компенсационный лизинг, бартер

на основе лизинга, многосторонний лизинг, то есть сложные и рискованные

схемы, которые однако могут за счет использования гибкости добится снижения

налоговых выплат.

Вообще за принцип надо брать такую схему которая предполагает

оптимальное налогообложение. Для нахождения последней берутся следующие

принципы:

Основное правило: Если лизингодатель и лизингополучатель находятся в

группе лиц с одинаковыми ставками налогообложения, то любой отток

наличности для лизингодателя оборачивается притоком для лизингополучателя и

наоборот.

Лизинговая компания в этом случае может получить выгоду только за счет

лизингополучателя. Для связки банк – лизинговая компания – предприятие

можно получить выигрыш если их ставки налога различны.

Лизинг предпочтительнее другим формам финасирования например покупке

или займу (с точки зрения лизинговой компании), если выполняется одно из

следующих условий (см. пример в предыдущем разделе)(

1. Финансирование с помощью лизинга меньше финансирования, которое могло

быть получено с помощью займа.

1. Скорректированная чистая текущая стоимость лизинга отрицательна.

1. Чистая текущая стоимость лизинга отрицательна, если рассчитана по

скорректированной учетной ставке r*.

То есть возможна такая схема когда организация владеющая лизинговой

компанией платит налог 18 % (например с дохода по ценным бумагам),

лизинговая компания и предприятие лизингополучатель 43 % налог на прибыль.

Для данной ситуации максимальный эффект лизинг будет давать если мы сможем

максимально уменьшить налогооблагаемую прибыль предприятия и перевести в

доход налогооблагаемый по ставке 18 %. Естественно, что первое приходит в

голову это передача льгот по амортизации и возможность отнесения лизинговых

платежей на себестоимость. При этом можно получить такую ситуацию, что

предприятие будет бесприбыльным, а весь доход будет оставаться в

организация владеющая лизинговой компанией. Тут также нужно принять в

расчет, что вновь запущенное предприятие имеет много расходов и

следовательно налогооблагаемая прибыль невелика.

С одной стороны, правительство получает выгоду от лизингового

контракта, так как оно может облагать налогом лизинговые платежи. С другой

стороны, контракт позволяет лизингодателю использовать амортизационный и

процентные налоговые щиты, которые не может использовать лизингополучатель.

Однако, с применением ускоренной амортизации и положительной процентной

ставки, правительство терпит чистый убыток в результате лизинга, при оценки

с точки зрения текущей стоимости.

4. Стратегия фиктивного лизинга

Кроме того, стоящие особняком сделки, которые сами по себе являются

фиктивным лизингом, то есть основной целью, которых является получение и

максимальное использование налоговых льгот. Далее мною представлены условия

и описана ситуация при которой заключение лизингового договора по

определенной схеме позволит получить и максимально использовать налоговые

льготы. Следует оговорится сразу, что как все дальнейшие рассуждения так и

все расчеты будут проводится с точки зрения денежных потоков. Их логика

такова, что например полученная налоговая льгота которая соответственно

позволяет не платить или платить меньшую сумму налога рассматривается как

приток денежных средств.

Лизинг это довольно сложная сделка в том плане, что ее заключение

приводит к изменению структуры, направленности и размера денежных потоков

например при сравнении с другими способами финансирования. И необходимо

построить так лизинговую сделку чтобы получить максимальный суммарный

приток денежных средств для обеих сторон.

Конечно лизинговая сделка может быть более эффективной по сравнению с

кредитом, так как последний не обладает такой гибкостью как лизинг.

Ценность лизинговой сделки заключается как в том, что она позволяет

получить как определенные налоговые льготы, так и в том, что в лизинговую

сделку можно «вплести» другие договора и финансовые инструменты, а также

более гибко распоряжаться налоговыми льготами, что и позволяет получить от

ее использования максимальную отдачу. Однако позволяет ли лизинговая сделка

получить максимальную выгоду и использовать лизинг как инструмент

максимальным образом? Дальнейшие рассуждения представляют собой попытку

выработать системной подход к построению эффективной лизинговой сделки.

Для того чтобы заложить фундамент для дальнейших рассуждений примем за

аксиому следующее положение касающееся налогообложения[25] любой

лизинговой сделки:

Если лизингодатель и лизингополучатель находятся в группе лиц с

одинаковыми ставками налогообложения, то любой отток наличности для

лизингодателя оборачивается притоком для лизингополучателя и наоборот.

То есть если выполняется данное условие то передача прибыли до

налогообложения не позволит получить дополнительную выгоду и следовательно

в данном случае построение лизинговой сделки должно будет производится по

другим принципам. Эту ситуацию можно описать следующим образом:

Лизинговая компания при равенстве ставок налогообложения может

получить выгоду только за счет лизингополучателя, но оба они могут

выиграть, если их ставки налога различны.

Предположим, что одна сторона платит меньшую сумму налога, чем другая

то в этом случае передача ей выручки позволит сэкономить обеим сторонам,

при подписании договора, сумму равную произведению этой выручки на разницу

процентов, что и будет является притоком наличности. Распределение данной

выгоды между двумя сторонами определяется договором, как правило сторона

получившая дополнительную выгоду передает ее другой стороне через

определенный механизм. Последний зависит от ситуации, но для лизинга

наиболее типично, например, передача дополнительной выгоды полученной

лизингодателем лизингополучателю через пониженные лизинговые платежи, что

характерно для западных стран или наоборот, когда полученная

лизингополучателем дополнительная выгода отражается в повышенных лизинговых

платежах лизингодателю, что характерно для России.

Другим важным аспектом сокращения налоговых выплат является

оптимальное распределение налоговых щитов и льгот. То есть налоговый щит и

льготы будет выгоднее передать стороне у которой ставка налога которая

подпадает под данный налоговый щит или льготу выше. Размер выгоды здесь

определяется аналогично предыдущему варианту.

Как частный случай приведенного выше принципа можно привести

максимальное использование налоговых льгот и щитов. То есть максимальная

выгода может быль получена обеими сторонами если имеющиеся в избытке

налоговый щит или льготы будут переданы стороне которая испытывает их

недостаток. Под избытком подразумевается положение при котором имеющийся

налоговый щит или льгота позволяют вывести из под налогообложения сумму

большую чем имеющаяся, что может получится при недостаточно высокой прибыли

одной стороны.

Конечно не для никого не секрет, что эта взаимная выгода происходит за

счет правительства. С одной стороны, правительство получает выгоду от

лизингового контракта, так как оно может облагать налогом лизинговые

платежи. С другой стороны, лизинговый договор позволяет одной стороне, для

России это как правило лизингополучатель, использовать амортизационный и

лизинговый налоговые щиты, которые не может использовать другая сторона или

использование которых не позволяет получить максимального эффекта, что

характерно для лизингодателя. Однако, с применением ускоренной амортизации

и отнесением лизинговых платежей на себестоимость, правительство терпит

чистый убыток в результате лизинга, при оценки с точки зрения текущей

стоимости.

Итак, из всего выше сказанного можно сделать вывод, что для того чтобы

обе стороны могли получить большую отдачу от лизинговой сделки, то есть для

повышения ее экономической эффективности, необходимо чтобы их ставки налога

были различны.

Здесь можно сделать вывод, что при прочих равных условиях,

потенциальный доход для лизингополучателя и лизингодателя больше, когда

соблюдены следующие условия(

1. Ставка налога на прибыль для лизингополучателя больше ставки

лизингодателя[26].

1. Амортизационный налоговый щит получен на ранней стадии действия

лизингового договора.

1. Ставка дисконтирования высока.

2. Возможность получения дополнительных налоговых льгот в связи с

заключением лизингового договора.

Следует отметить, что чем ближе реальные условия к приведенным выше

тем большая выгода может быть получена с использованием инструмента

лизинга. Для того чтобы двигаться дальше приведу примеры лизинговых сделок

максимально отвечающих данным идеальным условиям и покажу как образуется и

рассчитывается получаемая выгода. В данной схематичной лизинговой сделки

принимает участие две стороны лизингодатель – лизинговая компания и

лизингополучатель – коммерческая фирма «А». Мы будем рассматривать

изменения в денежных потоках вызванные ТОЛЬКО заключаемым лизинговым

договором. Так же, для сравнения, мы рассмотрим вариант при котором

лизингополучатель покупает оборудование за счет собственных средств.

Условия лизинговой сделки:

Фирма «А» собирается купить оборудование стоимостью 1000 тыс. руб. Оно

прослужит 5 лет и затем уйдет на свалку. Фирма «А» уверена, что вложение

капитала в новое оборудование выгодно и она сможет получить значительную

прибыль от использования данного оборудования. Однако существует несколько

путей финансирования покупки оборудования среди которых покупка за счет

собственных средств, за счет кредита и лизинг. Также фирма «А» занимаясь

своей коммерческой деятельностью платит налог на прибыль в размере 35 %.

Лизинговая компания платит налог на прибыль в размере 20 %.

Далее рассматриваются изменения в движении наличности для следующих

вариантов[27]:

1. При покупки оборудования за счет собственных средств

2. При подписании лизингового договора

Вариант 1

Покупка оборудования фирмой «А» за счет собственных средств

Таблица 3

Движение наличности при покупки оборудования фирмой «А» за счет собственных

средств

|Год |1 |2 |3 |4 |5 |

|Цена оборудования, тыс. руб. |-1000 | | | | |

|Налоговый щит амортизации, тыс. руб. |75 |75 |75 |75 |0 |

|Выплаченный НДС (весь НДС должен быль |-200 | | | | |

|возмещен) | | | | | |

|Льгота (отнесение на себестоимость как| | | | | |

|кап вложение), тыс. руб. | | | | | |

| Всего, тыс. руб. |-925 |75 |75 |75 |0 |

В таблице 3 отражены последствия движения наличности при покупки

оборудования, то есть подписании договора купли-продажи. Эти последствия

следующие:

1. При покупке оборудования фирма «А» уплатила 1000 тыс. руб.

2. Также при покупке оборудования фирма заплатила НДС в размере 200

тыс. руб. Однако мною данная сумма в расчет не берется так как

фирма сможет удержать данную сумму из НДС полученного от

покупателей, то есть вернет себе выплаченную сумму НДС. При грубом

расчете данный налог не приведет к изменению в потоке наличности

так как отток денег сейчас будет компенсирован приток позже. При

более же точном расчете необходимо будет взят в расчет разницу во

времени между выплатой НДС и возвращением его, продисконтировав

данную сумму вычислить изменение в стоимости между сегодняшними

выплаченными деньгами и завтрашними полученными по зачету. Данный

временной разрыв зависит от ситуации и мною в данном примере не

учитывается.

3. Так как фирма «А» владеет оборудованием то она может начислять на

него износ то есть относить на амортизацию его стоимость. При том

что налоговая ставка для фирмы «А» составляет 30 % то налоговый щит

амортизации (то есть сумма выводимая из под налогообложения налогом

на прибыль умноженная на ставку, что является притоком наличности)

составит 45 тыс. руб ежегодно при амортизационной ставке равной 25

% ежегодно.[28]

4. Также мною приведена графа «Льгота». В данной графе с наибольшей

вероятностью должна быть отражена сумма отнесенная на себестоимость

как капитальное вложение[29] однако данная льгота не всегда

доступна и для нашего примера допустим, что фирма «А» не может

получить ее.

5. Другие налоги (НДС, налог на имущество и т. д.) мною не берутся в

расчет так как моя главная задача сопоставить структуры денежных

потоков (а точнее сказать различия порожденные в них) для

определенных выше вариантов, а в связи с тем, что данные налоги

присущи всем этим вариантам или не играют значительной роли то их

можно исключить из рассмотрения.

Вариант 2

Заключение лизингового договора фирмой «А»

В данном случае покупку оборудования будет производить лизинговая

компания. А так как стоимость лизинга на прямую зависит от стоимости

используемых денежных ресурсов, то для ее уменьшения лизинговая компания

будет использовать наиболее дешевые ресурсы. Здесь наиболее перспективным

направлением представляется вариант когда привлекаются денежные средства

фирмы «А». Этот вариант перспективен тем, что многие фирмы которые

рассматривают возможности инвестиций в развитие производства не принимают в

расчет лизинг как инструмент позволяющий получить больший эффект от

вложения средств. Когда же у фирмы «А» хотя и существуют свободные денежные

средства, но однако существует другой более дешевый источник то и

лизинговой компанией соответственно будут заимствованы средства из

последнего.

Итак как более перспективный мы берем первый вариант который и

изображен на схеме.

Схема 2

Далее как и в предыдущем случае рассмотрим две таблицы движения

наличности – для лизинговой компании и фирмы «А» лизингополучятеля. Первой

будет представлена таблица лизинговой компании так как в ней

подсчитываются значения некоторых переменных которые далее используются в

таблице лизингополучателя. Для начала, как базовое условие, мы задаем

уровень прибыльности для лизинговой компании и учитывая относительную

простоту и безрисковость для нее зададим 10 тыс. руб в год. со данной

сделки. В результате мы получаем нижеследующие таблицы.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10


реферат скачать
НОВОСТИ реферат скачать
реферат скачать
ВХОД реферат скачать
Логин:
Пароль:
регистрация
забыли пароль?

реферат скачать    
реферат скачать
ТЕГИ реферат скачать

Рефераты бесплатно, курсовые, дипломы, научные работы, реферат бесплатно, сочинения, курсовые работы, реферат, доклады, рефераты, рефераты скачать, рефераты на тему и многое другое.


Copyright © 2012 г.
При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.