Курсовая: Управленческий анализ

Курсовая: Управленческий анализ

Содержание:

Стр.

Задание к курсовой работе

3

Введение

4

1. Теоретические аспекты инвестиционного анализа 7

1.1 Методы анализа инвестиционных проектов 7

1.2 Обоснование величины коэффициента дисконтирования 14

2. Анализ эффективности инвестиционных проектов 18

2.1 Выкуп объекта с переходом на двухсменную работу 18

2.2 Строительство нового производственного корпуса 21

2.3 Строительство нового производственного корпуса с привлечением

банковского кредита (работа в одну смену)

25

3. Выбор оптимального варианта инвестирования 28

3.1 Сущность многомерного сравнительного анализа 28

3.2 Многомерный сравнительный анализ инвестиционных проектов 28

Заключение 30

Список использованной литературы 31

Введение

Целью данной курсовой работы является рассмотрение нескольких вариантов

инвестирования для конкретного экономического субъекта и выбор оптимального.

Известны следующие сведения об анализируемом предприятии.

Фирма “Российский Инвестор”, располагающая свободными финансовыми ресурсами в

размере 1750 тыс. руб., предполагает выкупить инвестиционный объект

стоимостью 1500 тыс. руб. В эту сумму не входит оборотный капитал выкупаемого

предприятия.

Объект представляет собой завод по производству бытовых пластмассовых

изделий. На данный момент завод работает стабильно, финансовое состояние

удовлетворительное. Период оборота оборотного капитала составляет 90 дней.

Объем выпуска продукции составляет 3000 условных единиц в год. Цена – 325

руб. за 1 условную единицу.

Затраты на производство составляют:

· Переменные затраты на 1 ед. продукции всего 140 руб., в том числе:

- сырье 55 руб.,

- зарплата (включая начисления на ФОТ) 52 руб.,

- прочие переменные расходы 33 руб.

· Постоянные затраты для данного объема производства 95 тыс. руб. в год (без

учета амортизации).

Емкость рынка позволяет увеличить объем сбыта в 2,5 раза, а при повышении

качества продукции в 4 раза.

На предприятии анализировалась возможность перехода на 2-сменную работу. В

случае принятия такого решения постоянные затраты возрастут на 82%.

Планируемый коэффициент сменности 1,7.

Существует также возможность значительно повысить качество выпускаемой

продукции, приблизив его к требованиям экспортного рынка. Для этого

необходимо закупить импортное сырье. Затраты на сырье в таком случае

возрастают в 2 раза, цена увеличивается до 400 руб. Кроме того, возможна

поставка 1000 усл. ед. в год на экспорт по цене 82 доллара США за 1 усл. ед.

Курс доллара на момент проведения расчетов (условно) составляет 30 руб. за 1

доллар США.

Есть возможность на прилегающем непосредственно к территории предприятия

участке построить новый производственный корпус, причем независимо от того,

будет ли выкуплено уже действующее предприятие. Предполагается, что в любом

случае новое предприятие будет выпускать ту же продукцию.

Стоимость права застройки территории составляет 200 тыс. руб. (право

предоставляется на 25 лет). Затраты на строительство производственного

корпуса, по расчетам, составят 800 тыс. руб. при оплате 50% до начала

строительства и 50% по окончании строительства. Стоимость оборудования,

включая монтажные и пуско-наладочные работы, составит 320 тыс. долл. США

(оплата за 6 месяцев до ввода предприятия в действие). Новый производственный

корпус может быть введен в действие через 1 год после начала строительства.

Объем выпуска продукции составит 7000 усл. ед. в год при работе в одну смену.

Предполагается, что период выхода на проектную мощность настолько короток,

что его можно не учитывать. Постоянные затраты на новом производстве составят

138 тыс. руб. в год, однако при одновременной эксплуатации старого и нового

корпусов дополнительные постоянные затраты составят только 50 тыс. руб. в

год. При 2-х сменной работе постоянные затраты увеличатся на 84%. Переменные

затраты останутся на том же уровне, но новое оборудование потребует

использования только высококачественного сырья. Коэффициент сменности

составит 1,7.

Нормы начисления амортизации: здание – 25 лет, оборудование – 5 лет, основные

фонды уже работающего предприятия амортизации не подлежат. Даже после пуска

нового корпуса данное предприятие будет относиться к малому бизнесу. Налог на

прибыль составляет 24 %. Прочие налоги учтены в составе затрат. Фирма на

данный момент имеет опыт работы в этой отрасли производства.

В результате проработки вопроса о возможных источниках финансирования

строительства и рынках сбыта продукции фирма получила предложение от

иностранного инвестора создать совместное предприятие. Иностранный инвестор

готов предоставить в счет взноса в уставный капитал оборудование для нового

корпуса, причем стоимость оборудования составит в этом случае 300 тыс. долл.

США. Кроме того, инвестор готов внести в уставный капитал сумму не более 200

тыс. долл. США. Таким образом, всего взнос иностранного инвестора может

составить от 300 до 500 тыс. долл. США. Иностранный инвестор заинтересован

только в тех вариантах, которые связаны со строительством нового корпуса,

однако в любом случае предполагается создание одного предприятия

(юридического лица) с распределением прибыли и контроля над предприятием

пропорционально долям участников в уставном капитале. Иностранный инвестор

ожидает получать в среднем не менее 17% прибыли на вложенный капитал в

течение 6 лет. Кроме того, инвестор готов гарантировать сбыт на экспорт 1500

ед. продукции в 1 год работы нового предприятия, 2500 ед. во 2 год и по 4000

ед. в последующем. Однако в таком случае дополнительный сбыт продукции на

экспорт уже невозможен.

Также существует возможность привлечения банковского кредита в иностранной

валюте на срок до 4 лет, с выплатой 20% годовых ежегодно. Уровень финансового

рычага, рассчитанного как доля заемного капитала в общем объеме

финансирования материальных затрат (капитальных и текущих), по требованию

кредитующего банка не должен превышать 50%. В случае создания совместного

предприятия доля иностранного инвестора также рассматривается банком как

собственный капитал предприятия.

В ходе курсовой работы требуется составить расчет денежных потоков,

определить чистую современную стоимость и внутренний уровень доходности по

следующим вариантам осуществления инвестиционного проекта:

· выкуп объекта с переходом на двухсменную работу;

· строительство нового производственного корпуса;

· строительство нового производственного корпуса с привлечением

банковского кредита (работа в одну смену).

Все расчеты необходимо произвести за 6 лет. Принять, что ликвидационная

стоимость нового предприятия складывается из высвобождения оборотных средств

и ¼ от остаточной балансовой стоимости его основных средств;

ликвидационная стоимость старого предприятия складывается из высвобождения

оборотных средств. Рентабельность других проектов фирмы составляет 24%.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

1.1 Методы анализа инвестиционных проектов

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить

на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

Ø Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

Ø Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

Ø Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

Ø Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified

Internal Rate of Return);

Ø Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP

(Discounted Payback Period).

2. основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

Ø Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

Ø Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

Для оценки финансовой эффективности проекта целесообразнее применять

"динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании

образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков, поскольку они

позволяют учесть фактор времени. Общая схема всех динамических методов оценки

эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании

положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и

доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении

полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей

ставке, с инвестиционными затратами.

Из всего многообразия динамических методов расчета эффективности инвестиций

наиболее известны и часто применяются на практике метод оценки внутренней

нормы рентабельности проекта и метод оценки чистого приведенного дохода от

реализации проекта.

Метод чистой приведенной стоимости (NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей

суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в

течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен

во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого

аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента

возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение k

лет годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рk.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный

эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,

. (1)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все

виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера,

которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании

периода реализации проекта планируется поступление средств в виде

ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных

средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для

удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных

оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых

табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей,

дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от

временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения

экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого

проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных

проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот

критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве

основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Корректное использование NPV-метода возможно только при соблюдении ряда условий:

· Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть

оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным

интервалам.

· Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны

рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности

предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления,

непосредственно связанные с реализацией данного проекта.

· Принцип дисконтирования, применяемый при расчете чистого

приведенного дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность

неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта.

· Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов

предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого

временного интервала (определяемого, как правило, как наибольший срок

реализации из имеющихся).

Метод рентабельности инвестиций (PI)

Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости.

Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

.

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно

этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить

независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае

ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является

относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного

проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным

значением NPV.

Метод внутренней нормы рентабельности (IRR)

Метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of

return, IRR) предполагает определение такой ставки дисконта, при которой

значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых

инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый

относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным

проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды

коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого

уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект

убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и

инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование

авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно

уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые

обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно

назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает

сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность

капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней

арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие

может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень

рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены

источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник).

Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного

проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика

нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется

метод последовательных итераций с использованием табулированных значений

дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения

коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом,

чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое

значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

,

где r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования,

при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при

котором f(r2)<О (f(r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r

2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений

достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1

и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования,

удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования,

минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=min

r{f(r)>0};

r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования,

максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2

)=maxr{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные

условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

При анализе условий применения IRR-метода в литературе выделяются два типа

инвестиционных проектов: изолированно проводимые, или чистые инвестиции (pure

investments), и смешанные (mixed investments).

Под чистыми инвестициями понимаются инвестиции, которые не требуют

промежуточных капиталовложений, а полученные от реализации проекта средства

направляются на амортизацию вложенного капитала и в доход. Нормальным

признаком чистых инвестиций является характер динамики сальдо денежных

потоков: до определенного момента времени только отрицательные сальдо (т.е.

превышения расходов над доходами), а затем - только положительные сальдо

(чистый доход), причем итоговое сальдо денежных потоков должно быть

неотрицательным (т.е. проект должен быть номинально прибыльным).

Формальным признаком смешанных инвестиций является чередование положительных

и отрицательных сальдо денежных потоков в ходе реализации проекта.

Однозначное определение показателя IRR для анализа смешанных инвестиций

невозможно, а применение IRR-метода - нецелесообразно. Эффективность

смешанных инвестиций рассчитывается при помощи применения NPV-метода или одного

из специальных методов расчета эффективности. Поэтому, говоря далее об

IRR-методе, будет иметься в виду анализ только чистых инвестиций.

Для определения эффективности инвестиционного проекта при помощи расчета

внутренней нормы рентабельности используется сравнение полученного значения

использования финансовых средств. Проект считается эффективным, если

выполняется следующее неравенство:

IRR > i, где i - некоторая базовая ставка процента.

Этот критерий также ориентирован в первую очередь на учет возможностей

альтернативного вложения финансовых средств, поскольку он показывает не

абсолютную эффективность проекта как таковую (для этого было бы достаточно

неотрицательной ставки IRR), а относительную - по сравнению с операциями на

финансовом рынке.

Показатель IRR может применяться также и для сравнения эффективности различных

инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления

значений внутренней нормы рентабельности сравниваемых проектов может оказаться

недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении

привести к принципиально различным результатам. Это обусловлено следующими

обстоятельствами: для достижения абсолютной сопоставимости проектов необходимо

применение так называемых дополнительных инвестиций, позволяющих устранить

различия в объеме инвестированного капитала и сроках реализации проектов. При

использовании NPV-метода предполагается, что дополнительные инвестиции также

дисконтируются по базовой ставке процента i, в то время как использование

IRR-метода предполагает, что дополнительные инвестиции также обладают

доходностью, равной внутренней норме рентабельности анализируемого проекта и

которая заведомо выше, чем базовая ставка дисконта.

На практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в

большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних

норм рентабельности. Несмотря на определенную теоретическую некорректность,

Страницы: 1, 2, 3