Денежный оборот

финансового состояния гаранта: его капитала, активов и обязательств.

Широкое гарантирование банковских кредитов самим хозяйством повысит

надежность возврата ссуженных средств и тем самым избыточной денежной

эмиссии, а также приведет к снижению процентной ставки за кредит и

увеличению банковского кредита реальному сектору экономики.

Возвратность избыточной денежной эмиссии непосредственно влияет на

другое ее общее свойство — гибкость эмиссии. Под гибкостью эмиссии

понимается безотлагательное удовлетворение экономически обоснованных

потребностей в деньгах коммерческих банков, хозяйства и населения.

Многолетний опыт денежных эмиссий показал, что величина эмиссии не

должна ограничиваться твердыми лимитами. Такие ограничения могут нанести

ущерб экономике. Например, во время вспышки денежно-кредитного кризиса,

когда счет идет на часы и минуты, жесткое лимитирование денежной эмиссии

постановлениями Государственной думы равносильно лимитированию количества

воды, предназначенной для тушения пожара.

Наиболее выразительный пример негибкости денежной эмиссии представляют

данные за 1992 г. В первом полугодии этого года эмиссия наличных денег

составляла 274,8 млрд. руб., что в 3,1 раза больше, чем за весь 1991 г. За

это же полугодие сумма наличных денег на руках у населения увеличилась на

279,5 млрд. руб. Значительная часть их не возвращалась в банки: доля суммы

наличных денег на руках у населения в объеме денежных доходов возросла с

5,9 % в январе — июне 1991 г. до 19,4 % в первом полугодии 1992 г. Возник

острый дефицит наличности. Перебои в возвратности денег в банки нарушили

гибкость эмиссии. Это стало одной из основных причин роста задолженности по

заработной плате, пенсиям и пособиям с 11,2 млрд руб. на начало 1992 г. до

221,6 млрд руб. на 1 июля 1992 г.

Высшим проявлением гибкости денежной эмиссии служит ее способность к

мультипликации. Деньги, эмитированные в естественных пределах и сверх

таковых, притекают на корреспондентские счета коммерческих банков в Банке

России и проявляют свое мультипликативное свойство.

Мультипликация части денег, эмитированных центральным банком, состоит

из трех взаимосвязанных процессов: перераспределение кредитных ресурсов

между коммерческими банками, использование этих ресурсов для кредитных

операций и образование новых депозитов. Мультипликация нарастает вместе с

ростом деловой активности и снижается в периоды кризисов и депрессий.

Все перечисленные общие свойства (насыщение экономики деньгами,

возвратность избыточной денежной эмиссии, гибкость и мультипликативность

денежной эмиссии) при эффективном их использовании ориентированы на

развитие экономики. Вместе с тем денежная эмиссия при определенных условиях

обладает специфическим свойством стимулировать рост производства.

В цепи влияния возросшей денежной массы на производство уровню

процентной ставки отводится первенствующая роль. Однако связь между

величиной денежной массы, процентной ставкой и инвестициями не носит

характера динамического закона, т. е. не обязательна, и проявляется, как

правило, на кратковременных интервалах и лишь в стабильной экономике.

Специфично проявилась эта связь в инфляционной экономике России, где в 1992

г. индекс-дефлятор ВВП к 1991 г. составлял 15,9 раза, денежная эмиссия

увеличила денежную массу по агрегату М2 в 7,7 раза, а номинальные

процентные ставки коммерческих банков возросли лишь в 4,6 раза, т. е.

реально значительно уменьшились. При этом капитальные вложения в

сопоставимых ценах не увеличились, а, наоборот, снизились на 45 % .

В переходной экономике России 90-х годов сложилось уникальное

сочетание трех факторов: либерализации цен, либерализации

внешнеэкономической деятельности и приватизации производства. В этих

условиях возник разрушительный гиперинфляционный механизм, для которого

характерны следующие этапы: гиперинфляционная денежная эмиссия —

перераспределение части национального дохода между группами населения —

снижение рентабельности производства — уменьшение инвестиций — сокращение

производства.

Влияние денежной эмиссии на производство и, в частности, на

производственные отношения выразилось в соотношении темпов роста

потребительских цен и средней заработной платы. Особенность состояла в том,

что па первом этапе переходного периода темпы роста заработной платы

отставали от темпов роста цен, а на последующих этапах, наоборот, темпы

роста заработной платы в ряде случаев опережали темпы роста цен.

Своеобразные скачки в этом движении проявились и 1992 и 1996 годах.

В 1992 г. индекс потребительских цен в разах по сравнению с 1991 г.

составлял 26,1, а темп роста среднемесячной заработной платы — 12,0. Это

обстоятельство решающим образом содействовало росту рентабельности

продукции промышленности до 38,3%. Однако значительно выше этой отметки

была доходность от роста курса доллара. В 1992 г. курс доллара повысился с

110 до 414,5 руб. за один доллар, или в 3,75 раза. В итоге инвестиции в

основной капитал значительно уменьшились, а ВВП в сопоставимых ценах

сократился по сравнению с 1991 г. на 14,5 %.

В 1996 г. среднемесячная заработная плата возросла по сравнению с 1995

г. в 1,7 раза при индексе потребительских цен 1,2. Уровень рентабельности

промышленной продукции упал с 20,1% в 1995 г. до 9,2 % в 1996 г.,

инвестиции в основной капитал снизились вдвое по сравнению с 1992 г., и

произошло дальнейшее сокращение производства ВВП в неизменных ценах.

Существенное различие в соотношениях темпов роста заработной платы и

цен на фоне инфляционной денежной эмиссии в 90-х годах было вызвано в

основном изменением форм собственности: в 1992 г. в хозяйстве преобладала

государственная собственность, а в 1996 г. — частная собственность.

Известно, что к началу 1997 г. более половины акций приватизированных

предприятий находились в собственности работников и менеджеров предприятий,

в том числе 37,0 % акций принадлежали работникам и 15,1 % акций —

менеджерам. В преимущественном росте заработной платы по сравнению с ростом

цен проявился повышенный интерес работников-акционеров к росту своей

реальной заработной платы.

В перспективе, по мере концентрации акций предприятий в руках

менеджеров и сторонних собственников инфляционная денежная эмиссия может

влиять на производственные отношения таким образом, что рост номинальной

заработной платы будет отставать от роста цен на потребительские товары.

Такое отставание повышает прибыль предприятий, часть которой используется

для увеличения реального объема производства.

Следовательно, наряду с понижением нормы процента увеличение

количества денег при определенных условиях стимулирует развитие

производства путем отставания темпа роста номинальной заработной платы от

темпа роста цен.

Эффективное использование свойств денежной эмиссии для целей

укрепления и развития экономики обусловлено решением сложной проблемы

количественной и качественной оптимальности массы эмитируемых денег.

3.3 Оптимальность денежной эмиссии

Вопрос об оптимальности денежной эмиссии связан с проблемой

оптимальности денег вообще и оптимальности количества денег в частности.

Под оптимальностью денег в данном случае понимается высокая степень

обеспечения деньгами пропорционального развития экономики.

В экономической литературе проблема количества денег, необходимых для

развития экономики, является одной из наиболее дискуссионных. Ряд авторов

обосновывает правомерность политики дефицитности денег в экономике. Другие

считают целесообразным наличие некоторого избытка денег и соответственно

небольшой инфляции.

Исследован проблему оптимального количества денег, М. Фридмен пришел к

следующему выводу:

"Наше окончательное правило, определяющее оптимальное количество

денег, состоит в том, что этого можно достичь путем дефляции цен, теми

которой приводит к нулевой номинальной ставке процента"[4]. Это заключение

представляется спорным исходя из ряда соображений.

Во-первых, дефляция цен обычно происходит в результате кризиса

перепроизводства товаров. В условиях подъема производства дефляция цен

осуществима как случайность. Если предположить, что в нормальных

бескризисных условиях идет перманентная дефляция цен, то это потребует

пересмотра договоров по реализации продукции в сторону снижения цен,

сокращается номинальной заработной платы и других ценовых характеристик

деятельности хозяйства. На ряде его участков возникнут убытки. Произойдет

нарушение производственных отношений, которое поставит под вопрос

оптимальность количества денег, находящихся в обращении.

Во-вторых, когда номинальная процентная ставка сводится к нулю

вследствие дефляции цен и доход кредиторов определяется преимущественно

повышением ценности денег, кредит для них в значительной мере теряет свою

привлекательность. При таких условиях у вкладчиков пропадает

заинтересованность в том, чтобы вносить свои свободные деньги во вклады, а

у банков ослабевает стимул к предоставлению кредитов. В итоге понижается

роль кредита в экономике.

В-третьих, оптимальность количества денег зависит от того, насколько

оно (количество) дает простор развитию функций денег. Однако весьма

вероятно, что количество денег, сопряженное с дефляцией цен и нулевой

номинальной ставкой процента, может сузить сферу функционирования денег как

средства платежа.

Идея небольшой инфляции (в пределах 10 — 15 % в год), связанной с

избыточной денежной массой, сопряжена с негативными последствиями для

экономики. Ниже отметим лишь одно из них. В результате инфляции постепенно

накапливается отрыв платежеспособного спроса от роста производства, и на

каком-то этапе возникает кризис перепроизводства. Вслед за кризисом

происходит сокращение производства и откат, падение цен. При инфляции

нарушается нормальное функционирование денег как меры стоимости, средств

обращения и платежа, средства накопления и мировых денег. Обстоятельства

могут сложиться так, что темп инфляции будет падать и процентные ставки

снизятся, но количество денег не приблизится к оптимальному уровню, так как

ими будут скрыты диспропорции, чреватые кризисной ситуацией. Примерно так

можно оценить степень оптимальности количества денег в экономике России

перед августовским кризисом 1998 года.

Вывод сводится к тому, что ни дефляция, ни инфляция цен, ни нулевая

номинальная ставка процента не могут служить надежными критериями

оптимальности количества денег. Достоверный критерий можно вывести из

экономический природы денег. По своему назначению деньги призваны

осуществлять эквивалентный обмен, т. е. опосредовать рентабельное

производство, бездефицитный бюджет, обеспеченный кредит. Именно этим

обеспечиваются пропорциональный характер и оптимальность их количества.

Если деньги участвуют в неэквивалентном обмене, они в соответствующей

части превращаются в диспропорциональные деньги.

Причины диспропорциональности денег состоят, например, в их

инфляционном избытке, вызванном убытками, дефицитом бюджета и невозвратом

денег, ссуженных банками. Любое сколько-нибудь значительное нарушение

пропорциональности экономики отдаляет количество денег от оптимального

уровня.

Таким образом, общее количество денег подразделяется на

пропорциональную и диспропорциональную части. Удельный вес пропорциональных

денег в общей денежной массе свидетельствует о степени оптимальности их

количества. В свою очередь, оптимальность количества денег чрезвычайно

важна для выполнения Банком России своей основной функции — защитить и

обеспечить устойчивость рубля.

Глава IV. Пути развития современного денежного оборота России

В настоящее время решение проблемы выхода российской экономики из

кризиса - возобновление устойчивого экономического роста, уменьшение

неплатежей, осуществление инвестиций, нормализация финансового и

банковского секторов и целый ряд других вопросов - в значительной мере

упираются в низкий уровень капитализации экономики, в недостаточность

ресурсов.

Справедливо утверждается, что большие объемы валюты есть на руках у

населения (по некоторым оценкам, около 50 млрд. долл.). На основании этого

делается вывод, что проблема с ликвидностью в экономике не так остра.

Отметим, однако, что, во-первых, большая часть этой валюты

используется как средство накопления и не поступает в деловой оборот. Во-

вторых, валюта, которая все-таки направляется на платежи, обслуживает, как

правило, теневую экономику, не учитываемую официальной статистикой, и в

официальном ВВП не происходит увеличения ресурсов. И, наконец, в-третьих,

если валюта направляется на обслуживание некоторых операций официального

ВВП, то при этом речь идет об операциях, учитываемая стоимость которых

занижена (недвижимость и т.д.).

При этом очевидно, что часть операций, которая должна обслуживаться

рублями, обслуживается валютой, сужая тем самым сферу действия рубля.

Заслуживает также внимания и то обстоятельство, что те же американцы

признают свою заинтересованность в долларизации других стран, поскольку

такая ситуация (среди прочего) означает предоставление беспроцентного

кредита самим Соединенным Штатам. Они даже готовы рассмотреть возможность

компенсации странам - "кредиторам" части стоимости такого кредита, чтобы

еще больше простимулировать этот процесс (уже подготовлены соответствующие

законодательные документы, предусматривающие подобную компенсацию).

В интересах России было бы максимально расширить, сферу обращения

рубля, а что касается валюты - заставить ее работать на те цели, которые

предполагают внешнее финансирование, а не на обслуживание внутреннего

оборота.

4.1 Ориентир – спрос

В современных условиях центр тяжести при проведении денежно-кредитной

политики и привлечении дополнительных ресурсов переместился в развитых

странах с объема имеющихся золотовалютных резервов на денежный спрос,

формирующийся реальными операциями в экономике, для осуществления которых

требуются деньги, а также на создание условий для удержания ресурсов на

соответствующих сегментах рынка.

В этой связи реальные операции, которые обслуживаются суррогатами или

валютой в России, - это неиспользованный потенциал для расширения

капитальной базы и одна из форм опосредованного обеспечения национальной

валюты.

При этом пополнение ликвидности в экономике должно осуществляться в

первую очередь на внутренней основе, с использованием возможностей ЦБ, как

это происходит во многих ведущих странах (так, объемы государственных

казначейских обязательств, находящихся на балансе Федеральной резервной

системы США - т.е., по сути, накопленная эмиссия, - составляли к концу 1990-

х гг. около 500 млрд. долл.). И вопрос состоит в том, какие механизмы

следовало бы использовать, для того чтобы обеспечить поступление этих

ресурсов в реальную экономику и их удержание там, минимизировав при этом

негативные последствия для наиболее чувствительных сегментов, таких, в

частности, как валютный рынок.

При этом также есть большой международный опыт и уже накапливающийся

российский опыт подходов к данному вопросу. В тех же Соединенных Штатах и

Японии до сих пор действуют законы, которые стимулируют финансовые компании

и банки к участию в различных целевых программах, поощряют инвестиции в

регионы с отстающими темпами роста. Применяются рычаги, способствующие

удешевлению инвестиционных ресурсов.

Естественно, следует вести речь о комплексном подходе, создающем

благоприятные предпосылки на всех этапах движения финансовых средств - от

первоначального привлечения ресурсов до их конечною инвестирования. Так,

начинать следует с набора мер по удешевлению формируемой ресурсной базы.

Стимулами и для вкладчиков, и для банков могут быть более низкие ставки

налогообложения по начисляемым процентам в случае размещения средств на

длительные сроки. Эти меры могут сочетаться с более низкой нормой

резервирования по "длинным" ресурсам, что дает возможность устанавливать по

таким вкладам и более высокие проценты, повышая их привлекательность. То же

самое касается и последующих этапов движения ресурсов. Для предотвращения

возврата рублей на валютный рынок и его разбалансировки также существует

много рычагов.

В целом монетизацию российской экономики и предшествующие ей

мероприятия целесообразно осуществлять в увязке с нормализацией денежного

оборота и структуры денежной массы (особого внимания при этом заслуживает

практика переучета векселей) с политикой валютного контроля. В более

долгосрочном плане необходимо рассматривать монетизацию как системную

проблему во взаимосвязи с приоритетами промышленной политики.

Таким образом, с учетом тех подходов, которые используются в других

странах, и принимая во внимание специфику нынешней ситуации в российской

экономике, можно говорить о возможности увеличения ее ресурсной базы на

основе внутренних рычагов при минимизации негативных последствий. Это будет

способствовать устранению препятствий для экономического роста, которые

создаются перекосами в денежно-кредитной сфере, а также в целом уменьшит

зависимость от конъюнктуры мировых финансовых рынков.

4.2 Введение Евро – новый аспект мирового денежного оборота

Введение 1 января 1999 года евровалюты открыло новую страницу в

практике денежного оборота. В 1999-2002 годах банки и другие финансовые

институты Европы переходят на пользование безналичным евро. При этом

платежные операции будут осуществляться с помощью национальных валют стран

- членов экономического валютного союза (ЭВС). С 1 января 2002 года

появляются в обращении банкноты и монеты евро. Национальные денежные

единицы начнут изыматься из обращения.

1 июля 2002 года евро станет единственной денежной единицей для

Европы.

С началом действия Европейского валютного союза ускорится не только

политический интеграционный процесс на Старом континенте, фундаментальным

изменениям будут подвергнуты также экономическая позиция и роль Европы в

мире. Появление огромного единого валютного пространства окажет

значительное воздействие и на страны Восточной Европы. А учитывая, что

между Европейским союзом и Россией существуют прочные торговые и финансовые

связи, российским банкам, предприятиям, частным инвесторам полезно хорошо

подготовиться к ожидаемым преобразованиям.

Европейский валютный союз устранит границы для денежного обращения и

вместо множества национальных валют появится единая денежная единица -

евро. Впервые страны-участницы должны будут соединить такие основные

экономические элементы, как денежная политика, денежный оборот и т.д.

Будущий Европейский центральный банк и национальные центральные банки

объединятся и преобразуются в Систему центральных банков Европы, главнейшей

целью которой будет сохранение и поддержание стабильности денежной единицы.

Европа находится на пути к становлению валютного союза уже в течение

длительного времени. Первый этап этого процесса начался в 1990 году, с

момента либерализации оборота капиталов. Пройден и второй этап становления,

когда в 1994 году во Франкфурте-на-Майне был основан Европейский валютный

институт - предшественник Европейского центрального банка. В соответствии с

договором, подписанным в Маастрихте, третий и последний этап становления

валютного союза начался 1 января 1999 года.

Сегодня национальные центральные банки участвующих стран снимают с

себя ответственность за денежную политику и базовую процентную ставку и

возлагают ее на Европейский центральный банк. Для тех стран, которые не

сразу вступят в Европейский валютный союз, будет создан Союз обменных

курсов (ЕВС 2), который явится мостиком к более позднему их членству в ЕВС.

С момента создания валютного союза в 1999 году начался переходный

период, который может продлиться до трех лет. В начале этого этапа денежные

институты переведут на евро, к примеру, все свои операции с Европейским

центральным банком, далее - в зависимости от страны - будут переведены на

евро межбанковский платежный оборот, а также сделки с ценными бумагами.

Таким образом, безналичные деньги уже достаточно рано перейдут в евро.

Евробанкноты и монеты появятся в обращение уже к началу 2002 года. Переход

всех прочих секторов должен завершиться не позднее 1 июля 2002 года.

В соответствии с договором, подписанным в Маастрихте, основными

требованиями для участия в Европейском валютном союзе являются наличие

низких темпов инфляции, стабильных курсов обмена валют, сравнительно низких

процентных ставок, а также приемлемой государственной задолженности, т.е.

чтобы дефицит бюджета не превышал 3%, а общий долг составлял максимально

60% от совокупной экономической производительности страны (валовой

внутренний продукт). По состоянию на сегодняшний день шансами для членства

в Европейском валютном союзе с самого начала наряду с Францией и Германией

обладают страны Бенилюкса, Австрия, Ирландия, Финляндия, а также при

известных обстоятельствах - Португалия и Испания.

Валютный союз создает второй по величине финансовый рынок в мире,

который будет предлагать более широкие возможности вложений и

финансирования, чем сегодняшние разрозненные валютные рынки. Географическая

заграница превращается для стран-участников практически во внутренний

финансовый рынок. С начала деятельности Европейского валютного союза в 1999

году следует рассчитывать на переход биржевых курсов на евровалюту. Для

отдельных рынков ценных бумаг будет характерна большая конкурентная борьба

и прозрачность, что принесет выгоду и восточноевропейским странам за счет

более благоприятных условий финансирования. В операциях с акциями

становится шире выбор ценных бумаг без риска изменения курсов валют.

Европейский валютный союз способствует и появлению большого рынка

еврозаймов. Исчезнет разница в процентных ставках, которая основывается на

ожиданиях изменения курсов. Различия в курсах и процентных ставках будут

зависеть только от доверия к заемщикам, ликвидности рынка и наличия

деривативных гарантий, а также различий в налогообложении. Займы в экю

будут пересчитаны в евровалюту в пропорции один к одному. Инвестиционные

фонды получат выгоду от ожидаемого оживления на рынках ценных бумаг.

Российские эмитенты также активно осваивают международные рынки капиталов.

Инвесторы со всего мира будут, по всей видимости, повышать долю

евровалюты в своих портфелях ценных бумаг, если рынки капиталов будут

развиваться в сторону трехполярного мира с американскими долларами, иенами

и евровалютой. Впрочем, пока не известно, сможет ли евровалюта показать в

условиях глобальных рынков более стабильный курс, например, по отношению к

американскому доллару и иене, чем до сих пор немецкая марка. Многое зависит

при этом от соответствующей ориентации на стабильность и готовности к

сотрудничеству США, Европы и Японии.

Европейский валютный союз представляет собой логичное и естественное

дополнение внутреннего европейского рынка. Общая валюта повышает

эффективность ценообразования и укрепляет тем самым конкурентоспособность,

ускоряет рост. В валютном союзе исключаются риски изменения курсов валют-

участниц и, тем самым, связанные с этим операционные расходы и расходы на

хеджирование. Это ведет к большей надежности планирования торговли и

долгосрочных инвестиций, а также к снижению расходов экономики и

потребителей.

С другой стороны, предприятия столкнутся как со стратегическими, так и

с техническими требованиями перехода на евро. Обостренная конкуренция в ЕВС

может ощутимо изменить микроклимат рынка для отдельного предприятия, что

приведет к необходимости перепроверки поставщиков и мест расположения

производства.

И в России будет отмечаться влияние валютного союза, поскольку на

страны Европейского союза в общей сложности приходится 60 процентов

российской внешней торговли. Не в последнюю очередь за счет нынешнего

многообразия европейских валют доллар США сегодня является доминирующей

валютой в торговле со странами Европейского союза. Для европейских торговых

партнеров российских предприятий это, однако, подразумевает более высокие

риски и расходы, которые учитываются при ценообразовании и могут затем

перекладываться на российских импортеров. Благодаря Европейскому валютному

союзу российским предприятиям будет выгоднее вести расчеты в евро.

Банки - в качестве решающей составляющей в операциях с Европой -

должны не только создать условия для технического осуществления финансовых

операций, но и подготовить своих клиентов, предоставляя им обширные и

квалифицированные консультационные услуги.

В государствах Европейского союза подготовка к введению единой валюты

идет уже многие годы, но и сейчас, когда казалось бы решены все

принципиальные вопросы, острые дебаты вокруг евро отнюдь не стихли.

Однако вероятные достоинства евро, в том числе для России, вовсе не

снимают возникающие у нее вопросы.

Прежде всего предстоит произвести пересчет всех российских активов и

пассивов в Европе (долги, контрактные обязательства, оценка недвижимости,

ценные бумаги и др.). Понятно, что это огромная работа.

Одним из первых встает вопрос о гарантиях интересов наших экспортеров,

у которых контракты со странами ЕС во ряде случаев заключены в долларах

США. Если евро, к примеру, очень быстро потеснит доллар, то потери не

исключены.

В целом ряде двусторонних операций встанет вопрос о потерях при обмене

на курсовой разнице. Необходимо определить, кто и как будет нести валютные

риски.

Заключение

Денежное обращение в России функционирует и нелегких условиях,

характеризуемых определенным продолжением кризисных процессов и экономике и

банковской системе, деформацией платежной системы страны. Сохраняются

неплатежи, широко при меняется бартер, иностранная валюта - в основном

доллар США - используется для накопления, сбережения, а также обслуживает

очень значительную часть криминальной и теневой деятельности, применяются

денежные суррогаты.

Естественно, развитие платежной системы России невозможно только за

счет улучшения дел в области наличного обращения. Значительная составляющая

в сравнении с другими странами наличных денег в составе денежной массы -

явление вынужденное. Внедрение в практику современныx методов и

инструментов безналичных расчетов остается одной из главных задач в работе

Банка России. Эта задача может быть решена только в контексте обшей

политики оздоровления экономики России экономики на основе тесного

взаимодействия Банка Poccии к с Правительством и другими государственными

органами при согласовании и проведении единой денежно-кредитной политики.

На данном этапе основные усилия следует направить на вытеснение из

хозяйственного оборота бартера и суррогатов денег, создать условия для

нормализации расчетов между субъектами рынка, причем инициативу в этом

вопросе, ввиду ясно понимаемой экономической выгоды, должны проявить и сами

хозяйствующие субъекты. •

Библиографический список

1. Войтов А.Г. Экономика. Общий курс. – М.: Информац.-внедренч. центр

«Маркетинг», 1999. – 492 с.

2. Деньги, кредит, банки. / Под ред. О.И. Лаврушиной. – М.: Финансы и

статистика, 2000. – 376 с.

3. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и

денежно-кредитная политика. – М.: Профико, 1991. – 578 с.

4. Жуков Е.Ф. Общая теория денег и кредита. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,

1995. – 502 с.

5. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкая. Банковское дело. – М., Финансы и

статистика, 1999. – 344 с.

6. Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Учебное пособие. –

М.: Финансы и статистика, 2000. – 368 с.

7. Финансы. Денежное обращение. Кредит. / Под ред. В.К. Сенчагова, А.И.

Архипова. – М.: Проспект, 2000. – 496 с.

8. Косой А.М. Денежная эмиссия: сущность, свойства и оптимальность. //

Деньги и кредит. – 2001. - № 5. С. 35-45.

9. Намозов О. О причинах денежного дефицита в переходной экономике. //

Деньги и кредит. – 2000. - № 6. – С. 41-46.

10. Юров А.В. Наличные деньги в эпоху развития электронных технологий. //

Деньги и кредит. – 2001. - № 10. – С. 7-12.

11. Юров А.В. Наличные деньги, их место в современной России. // Деньги и

кредит. – 2000. - № 5. – С. 14-19.

-----------------------

[1] См. Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная

политика. М., 1991. С. 16.

[2] Россия в цифрах: краткий статистический сборник. М., 1998. С. 300.

[3] См. Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М., 2000.

С. 16.

[4] Цит. по: Косой А.М. Денежная эмиссия: сущность, свойства и

оптимальность. // Деньги и кредит, 2001/5. С. 41.

Страницы: 1, 2, 3