Ринок цінних паперів

значною подією другого кварталу 1995 року сталося відкриття фондового

майданчика у Києві з режимом роботи тричі за тиждень (вівторок, четвер,

субота), позабіржової торгівлі, що стала центром, і проведення торгів

акціями приватизованих промислових підприємств на українській фондовій

біржі.

За короткий термін фондовий майданчик став індикатором позабіржового

ринку. На ньому встановлені правила, що дозволяють брати участь в

торгах будь-кому, хто має гроші або цінні папери. На майданчику

знаходяться в обігу в основному прості акції на пред'явника, чиї

операції не треба реєструвати у емітента.

Досить великий процент операцій на фондовому майданчику відводиться

на акції інвестиційного фонду "Нові ініціативи", акціонерного

товариства "Холдингова компанія - ЛЕЛЕКА" і "ОЛБІ - Україна". Курс

інвестиційного сертифіката "Нових ініціатив" залежить від скупівлі

приватизаційних сертифікатів у населення. Папір на пред'явника і

основним джерелом довір'я служить те, що інвестиційним керівником є

один з найбільш великих в Україні національних банків - "Україна".

Папери АТ "Холдингова компанія - ЛЕЛЕКА" приваблюють високими

щоквартальними дивідендами і представницькою формою. Стійкий курс і

великі об'єми дозволяють торговцям працювати з цими паперами, отримуючи

невисокий прибуток, але уникаючи великого ризику. Акції "ОЛБІ -

Україна" є традиційно спекулятивними, робота з ними дозволяє отримати

хороші прибутки, але різкі стрибки курсу застерігають торговців від

великих об'ємів. Успішно завойовують ринок цінні папери акціонерного

товариства "Київська нерухомість" і промислово-фінансової групи

"Корал", які є також представницькими, і операції з ними вже в

солідних об'ємах укладаються як на позабіржовому ринку, так і на

Українській фондовій біржі.

Але найбільш надійними, стабільними і популярними є цінні папери НБ

"Україна" і АТ "Укрречфлот". Акції цих емітентів забезпечені і

основними фондами, і напрямом діяльності, і перспективами розвитку.

Крім того, як торговців, так і населення приваблюють надійністю

державні облігації внутрішньої позики номінальною вартістю 100 млн.

крб. і з термінами від 2 до 8 місяців. Ціна пропозиції різних траншей

коливається в межах 106-138 млн. крб. А 14 серпня 1995 року на

Українській фондовій біржі проведений перший аукціон по первинному

розміщенню облігацій місцевої внутрішньої позики Київської міської ради

об'ємом емісії 100 000 млн. крб і номіналом 50 млн. крб. Кількість

облігацій - 7000 шт., мінімальна стартова ціна за одну облігацію -

41,75 млн.крб, термін погашення - 14 листопада 1995 року. Незважаючи

на досить незручні умови подачі заявок (погашення і резервування коштів

на розрахунковому рахунку біржі на чотири банківських дні), вже

отримано 9 заявок і багато торговців мають замовлення для

позабіржового ринку.

Ще однією особливістю ринку цінних паперів в Україні є його участь в

приватизації. Так, в березні 1995 року був ухвалений закон "Про

приватизаційні папери", порядок використання, що визначив і обіг на

території України приватизаційних цінних паперів. Приватизаційні

сертифікати є іменними цінними паперами, які підтверджують право

власності на придбані об'єкти приватизації. Закон забороняє вільне

звертання, продаж або інше відчуження приватизаційних паперів. Це

обмежує участь в приватизації професійних учасників ринку цінних

паперів. Однак недосконалість законодавства дозволяє в окремих випадках

обійти обмеження.

До 1995 року основним засобом розрахунку за об'єкти приватизації

служили кошти зі спеціального приватизаційного рахунку, використання

якого було незручним як для фінансових посередників, так і громадян. З

1995 року приватизаційні цінні папери випускаються в матеріалізованій

формі, і порядок їх використання дещо спростився. У той же час

використання матеріалізованого приватизаційного сертифіката, який є

неподільним, став незручним для громадян України, що беруть участь в

приватизації без використання послуг фінансових посередників. Справа в

тому, що, якщо на сертифікатному аукціоні вартість акції буде

встановлена на рівні вартості відмінної або не кратної вартості

приватизаційного сертифіката, фізичній особі буде непросто здійснити

оплату придбаних нею акцій. Для фінансових посередників це питання

стоїть не так гостро.

Відповідно до програм приватизації за приватизаційні сертифікати

мається намір реалізувати біля 70% майна, що знаходиться у власності

держави. Біля 30% буде реалізовано з використанням ощадних

сертифікатів. Ці сертифікати є іменними цінними паперами, які видаються

громадянам України, що мали рахунки в установах ощадного банку України,

і призначені для компенсації втрат від інфляції власникам цих коштів.

На відміну від приватизаційних паперів ощадні сертифікати будуть вільно

звертатися і використовуватися для розрахунку за об'єкти приватизації.

Крім того, з розвитком процесу приватизації пов'язане збільшення

об'єму роботи Української фондової біржі. Саме на ній брокерська

контора Фонду державного майна України виставляє цінні папери

приватизованих підприємств. Будуть виставлені акції 130 промислових

підприємств. Для багатьох підприємств цей пакет є контрольним.

Аналізуючи особливості ринку цінних паперів в Україні, про які було

сказано вище, можна сказати, що в цей час невисока активність на

фондовому ринку пов'язана не тільки з невеликою кількістю, але і

відсутністю надійних і високоліквідних цінних паперів. Аналізуючи

ситуацію, що склалася, стає очевидним, з одного боку, невиконання

такими емітентами своїх зобов'язань, наприклад виплати обіцяних

дивідендів або термінів їх виплати, а з іншого - періодична гра на

пониження курсової вартості, скупівля емітентом своїх паперів, іноді

виплата дивідендів, знов падіння курсу і далі по старому сценарію.

Торговці при роботі з паперами таких емітентів стараються максимально

скоротити час обороту і віддають перевагу роботі з невеликими пакетами

з метою мінімізації ризику.

У результаті створюється враження найбільш активного обігу і

популярності на ринку України саме подібних паперів, що є далеко не

позитивною характеристикою, і за результатами аналізу найбільш

ліквідними є цінні папери цих емітентів з їх представницькою формою і

штучним напруженням курсу. Однак, якщо прослідкувати зміну ліквідності

(як приклад взяти АТ "ОЛБІ-Україна", АТ "Різноекспорт-інвест" і ІФ

"Нові ініціативи") навіть за невеликий період часу (див. таблицю),

можна помітити, що падіння ліквідності цінних паперів АТ "ОЛБІ-

Україна" зупинилося після чергової обіцянки виплати дивіденди в серпні,

а ліквідність цінних паперів АТ "Різноекспорт-інвест" знизилася після

чергової виплати, що спостерігалося вже не раз. Стрибки ліквідності

цінних паперів ІФ "Нові ініціативи" пояснюються періодично зростаючим

інтересом населення завдяки добре організованій рекламній компанії в

засобах масової інформації і активній скупівлі сертифікатів цього

емітента, що має непогану репутацію.

Як вже згадувалося, серед найбільш популярних на ринку найбільш

надійними є цінні папери НБ "Україна" і АТ "Укрречфлот". У цих

структурах добре налагоджена робота по переоформленню своїх акцій, що

мають іменну форму, що істотно впливає на частоту операцій з ними.

Отже, загалом становлення і розвиток ринку цінних паперів в Україні

має однозначну спекулятивну тенденцію, однак з виходом на нього акцій

промислових підприємств він почне набирати іншого вигляду і у нього

з'являться інші пріоритети. Багато дилерів припинили роботу зі

спекулятивними цінними паперами, а інвестиції в цінні папери

приватизованих підприємств використовують для участі в діяльності

підприємств з подальшим можливим отриманням довгострокового прибутку

від зростання курсової вартості.

.(2. Вплив НБУ на РЦП

Я

кщо поглянути на досвід США і розвинених країн Західної Європи, то

видно, що національні банки цих країн (в США -Федеральна Резервна

Система) відіграють одну з ведучих ролей на місцевих ринках цінних

паперів. В Україні ж НБУ приділяє недостатньо уваги ролі ринку цінних

паперів в поліпшенні економічної ситуації, що склалася.

Так, наприклад, залишається не до кінця відрегульованим питання

необхідності отримання ліцензії Національного банку України на

придбання цінних паперів українських підприємств іноземними

інвесторами. Оскільки цінні папери українських підприємств є валютними

цінностями, то їх придбання тим чи іншим чином може бути віднесене до

валютних операцій. Як правило, проведення таких операцій вимагає

генеральної або індивідуальної ліцензії Національного банку України, за

винятком деяких операцій, визначених декретом Кабінету міністрів

України "Про режим валютного регулювання і валютного контролю". У цей

же час Національний банк України ніяк не обмежував можливість придбання

акцій українських підприємств іноземними інвесторами як на повторному

ринку, так і при створенні підприємств з іноземними інвестиціями.

Крім того, що НБУ, як було сказано вище, приділяє недостатньо уваги

ринку цінних паперів, він використовує цей ринок в своїх суто особистих

інтересах, а ніяк не в інтересах народу. Так, наприклад, перший аукціон

по державних цінних паперах (облігаціх) готувався в поспіху - про його

проведення повідомили менш ніж за тиждень. Термін цей був дуже короткий

навіть для Нацбанку. Довелося відсунути аукціон ще на три дні. Ніяких

паперів не надрукували, інструкцію по оподаткуванню не написали. До

кінця не було ясно, які ж кошти можуть направляти на аукціон комерційні

банки - вільні чи з нерозподіленого прибутку. Крім комерційних банків

інші юридичні особи на аукціон не допускалися. НБУ вирішив не

ризикувати, обмеживши коло учасників лише своїми підопічними. Досить

ясно пояснив вагомість аукціону Віктор Ющенко, сказавши, що він стане,

швидше, політичною акцією, свідченням функціонування фінансового ринку

в Україні.

Зрозуміло, було зроблене все, щоб аукціон вдався.

І тут ми підійшли, мабуть, до найбільш інтригуючої події, пов'язаної

з першим випуском держоблігацій 1995 року на третьому аукціоні по

дорозміщенні 5000 тисяч облігацій, що відбувся 18 квітня. Його короткі

підсумки : розміщені всі 5000 облігацій по середній ціні 125,29 млн.

крб.

Виходить, за тиждень, що пройшов після другого аукціону, номінальна

ставка по облігаціях впала відразу на 35,5%, тоді як за місяць між

першими і старими торгами її падіння становило всього 32%. Дивно, чи не

так? До того ж ніяких додаткових заходів для підвищення попиту на

держпапері ніхто не робив.

Незважаючи на запевнення Нацбанку в тому, що правила гри неухильно

дотримувалися, в душі банкірів все ж закрався сумнів в чесності

головного гравця. Судіть самі: кількість учасників не збільшилася, а

навпаки скоротилася з 35 до 32 банків. Менше було подано і заявок. Так

що попит істотно не змінився. Відштовхуючись від ціни минулого

аукціону, можна було прогнозувати ціну відсікання в районі 101 млн.

крб., що, ймовірно, і зробили багато учасників. Однак Віталій Мігашко

стверджує, що 90% заявок було подано з ціною від 122 до 126 млн. крб.,

хоча максимальна ціна, вказана в заявках - 126 млн. крб. Насторожує

інший факт: чому об'єм продажу по неконкурентних заявках (тобто по

середньозважений ціні) раптом виріс до 65% від загального об'єму (при

20-30% на попередніх аукціонах)? Адже частка неконкурентних заявок

серед загального числа поданих істотно не змінилася, становивши всього

18,8%. Для "розбору польотів" цікаво було знати об'єм попиту по

неконкурентних заявках, однак в довідці НБУ його чомусь немає.

Проте, залишимо банкірів і їх часті спори з НБУ поки збоку, і

звернемо свої погляди на фондовий ринок. Як вплинув на нього випуск

держоблігацій ? Відповідь, схоже, одна – ніяк. І головна причина – по

старому не відрегульований механізм обігу облігацій на повторному ринку

(і в цьому провина НБУ). Хоч ще в кінці березня Віктор Ющенко з

японських островів обіцяв, що через місяць цей механізм буде

розроблений і впроваджений. Правда, НБУ не бачить проблем з

перереєстрацією , коли хоча б один з учасників операції добирається до

тимчасового депозитарія Нацбанку. Але клієнтів ця єдина умова мало

влаштовує. Якщо комерційні банки готові діяти під чесне слово НБУ, то

іншим юридичним особам цього явно мало. По-перше, потрібно чітко

визначити умови оподаткування операцій з облігаціями. По-друге, папери

повинні стати по-справжньому представницькими. Поки ж всі рахунки депо,

на яких зберігаються облігації, доступні Нацбанку, доти електронний

вигляд облігацій не дуже узгоджуватиметься з принципами

представницького ЦП. По-третє, не заважало б зменшити термін обігу

паперів, ввести уніфікований договір купівлі-продажу і т.д і т.п.

У результаті, поки що безболісно проходять операції купівлі-продажу

облігацій лише між банками, трохи гірше – між банком і його клієнтами,

і зовсім важко – між клієнтами різних банків. Для приверненння інтересу

до облігацій Приватбанк, наприклад, гарантує умови викупу облігацій в

обов'язковому порядку з нарахуванням 35 грн. за кожний день. Простому

торговцеві практично нічого не залишається. До речі, за достовірним

даними, НБУ відмовився від допомоги торговців ЦП в розробці механізму

обігу облігацій на позабіржовому ринку, залишаючи це право лише за УФБ,

яка, як завжди, "тягне ковдру на себе".

І все ж, незважаючи на всі нестачі вітчизняної практики в області

держпаперів (що є в принципі основною діяльністю НБУ в ім'я держави),

перспективи цього ринку величезні. Інтерес до них з боку інвесторів (не

тільки банків) величезний. Важливість покриття дефіциту бюджету

неемісійним шляхом також незаперечна. Мабуть, найбільшим прихильником

держпаперів з боку держави буде НБУ. Адже одна справа займатися їх

розміщенням, отримуючи від цього проценти, і зовсім інше - надавати

уряду безповоротні кредити.

Загальний обсяг емісії ЦП в Україні у 1993р. Становив 11 млн.грн.,у

1994 – 286,3 млн. грн., в 1995 – 749 млн. грн., в 1996 – 4727,9 млн.

грн. А в цілому за 1993–1996 рр. Було емітовано ЦП на суму 5774,2 млн.

грн.

Загальна вартість цінних паперів в Україні на початок 1996 р.

становила 1994,57 млн. грн., а на початок 1997 р.–5103,861 млн. грн.

Таким чином, лише за минулий рік загальна вартість ЦП в Україні зросла

в 2,6 раза.

Валова виручка від випуску держоблігацій в 1995 році

прогнозувалася в районі 250 млн. грн., а чиста – 170 млн. грн. На

1994 рік валова виручка становила 10 млн. 113 тис. грн., які необхідно

було погасити 29 грудня 1995 року. НБУ, розуміючи, що розмістити таку

суму навіть для нього – неабияка задача, доводиться викладати чергові

козирі.

По-перше, повним ходом велася робота по створенню спеціального

депозитарія НБУ для роботи з держпаперами. Велася не ким-небудь, а

фахівцями з Федеральної Резервної Системи США. Надалі аналогічні

депозитарії були створені і в комерційних банках. Кошти для цього

виділили США . По-друге, після її створення в обіг вишли, нарешті,

більш " короткі" облігації з терміном погашення 3 і 6 місяців.

Приблизно з 250 млн. грн. на частку девятимісячних доведеться біля 80

млн. грн., шестимісячних - 90 млн. грн., залишок складуть тримісячні

облігації. Розміщення буде проводиться по схемі: "три тижні - торги,

четверта - погашення". Частина коштів від останнього аукціону буде

резервуватися Нацбанком для погашення попередніх траншей у разі

відсутності грошей у Мінфіну. По-третє, після створення депозитарія ,

нарешті, запрацював повторний ринок. Почалась ця робота намічений у

вересні-жовтні 1995 р. Сьогодні ведеться робота по наданню податкових

пільг при роботі з облігаціями на повторному ринку. (Поки Мінюстиція

відмовила в цьому).

Будуть вирішені неясності в питаннях сплати держмита - чи повинен

сплачувати його учасник аукціону по первинному розміщенню держпаперів.

(Відповідь Віталія Мігашка на це питання була проста - "НБУ держмита

не платить".) Схоже, близькі до здійснення надії банкірів на те, що

держоблігації можуть враховуватися як обов'язкові резерви в Нацбанку.

Принаймні, сьогодні коефіцієнт ризику по них знижений з 0,5 до 0,2.

Якщо всі перераховані вище заходи НБУ вдасться впровадити в життя, то

це істотно полегшить йому роботу на ринку цінних паперів. Однак, цим

далеко не вдасться вичерпати проблеми, які виникають практично кожний

раз, коли НБУ намагається впливати на поліпшення економіки України за

допомогою ринку цінних паперів або, гірше того , не намагається. Все це

виникає, з одного боку, через некомпетентність в цих питаннях фахівців

з НБУ, а з іншого боку, і це головне – через їх небажання використати

ринок цінних паперів в Україні в повній мірі на благо народу.

(3. Перспективи становлення і розвитку РЦП в Україні

Н

а початок 1996 року ринок цінних паперів в Україні мав вже

чотирирічну історію. Звичайно, в історичному аспекті термін досить

короткий, але за основними характеристиками ( як кількісним, так і

якісним) український фондовий ринок в основному сформувався. Причому

створювався він буквально на пустому місці, оскільки обіг облігацій

внутрішньої позики колишнього СРСР, за які, до речі, правонаступники

СРСР, в тому числі і Україна так до кінця і не розрахувалися, ринком

цінних паперів в повному розумінні цього слова назвати ніяк не можна.

Серцем, ядром національного ринку цінних паперів з самого початку

його формування була і сьогодні залишається Українська фондова біржа,

заснована і зареєстрована Кабінетом Міністрів України восени 1991 року.

За ці роки біржа сформувала поширену мережу регіональних центрів,

філіалів і брокерських контор, які функціонують у всіх областях

України. При біржі створений Центральний депозитарій цінних паперів і

введена в дію система їх електронного обігу. Все більший розмах

набирають біржові торги акціями, облігаціями, векселями, похідними від

цінних паперів – опціонами і ф'ючерсами.

2 серпня 1995 року Українську фондову біржу відвідав Президент

України Л.Д. Кучма, який дав високу оцінку діяльності біржі, її

технічній оснащеності і кадровому потенціалу, можливостям УФБ в

реформуванні економіки, проведенні приватизації в нашій країні.

Президент України висловив думку, що Українській фондовій біржі

потрібно надати статус національної.

Розширяється позабіржовий ринок цінних паперів. Зараз в Україні

працює більше 1000 фінансових посередників, які займаються фондовими

операціями. Це – банки, інвестиційні фонди і компанії, довірчі

товариства, торговці цінними паперами.

Безперервно росте кількість емітентів цінних паперів і об'єми їх

емісії. Якщо в 1992-94 роках цінні папери в основному випускали

фінансово-кредитні інститути, то характерною ознакою 1995 року було вже

те, що збільшувалася питома вага емітентів-промислових підприємств. Це

результат поглиблення приватизаційних процесів. Таку тенденцію

українського фондового ринку, яка буде мати місце і розширятися в цьому

році, потрібно сприймати як позитивну. У минулому році були випущені

перші державні облігації, з'явилися муніципальні цінні папери.

Так дуже коротко можна визначити основні межі нинішнього положення

фондового ринку України.

У той же час подальший розвиток національного фондового ринку

стримується рядом об'єктивних і суб'єктивних чинників. Основні з них

це:

. криза української економіки, високий рівень інфляції, відсутність

твердої національної грошової одиниці;

. невідповідність окремих елементів вітчизняного фондового ринку

стандартам Міжнародної організації з стандартизації;

. не вирішено проблеми перереєстрації і надання гарантій щодо

доставки ЦП;

. немає механізму "поставки проти платежу", внаслідок чого левова

частка угод здійснюється на умовах передоплати або передпоставки;

. не реалізовані функції Державної комісії з ЦП і ФР;

. нерозвиненість вторинного ринку;

. відсутність належної інфраструктури;

. невизначеність правового забезпечення механізмів котирування ЦП;

. відсутність заборони на спекуляції на різниці курсів ЦП однієї

емісії в різних регіонах;

. невизначеність статусу біржового контракту як документа;

. відсутність стандартів і технічного забезпечення повідомлень про

укладену угоду між торговельними системами та ін. інститутами

ринку.

. відставання існуючої законодавчої і нормативно-правової бази

функціонування фондового ринку і розвитку властивих йому реальних

процесів (як приклад можна пригадати ситуацію, яка склалася з

трастами і іншими фінансовими посередниками);

. недостатність державного регулювання національного ринку цінних

паперів;

. слаборозвиненість первинного ринку цінних паперів, невелика

кількість операцій з похідними від цінних паперів;

. відсутність гарантій по операціях з цінними паперами, недовір'я

населення і його психологічна непідготовленість до операцій на

фондовому ринку;

. убогість більшої частини населення, його низька купівельна

спроможність, яка заважає появі масового приватного інвестора;

. відсутність гарантій держави по захисту грошових заощаджень

населення, в тому числі і в цінних паперах.

Вихід України з кризи, стабілізація економічного становища,

підвищення добробуту людей неможливі без розвиненого ринку цінних

паперів. А для цього потрібно виконати ряд невідкладних справ.

Передусім потрібно прискорити процеси приватизації, шляхом

корпоратизації і акціонування приватної власності. У лютому 1995 року

Президент України видав Указ "Про участь Української фондової біржі в

приватизаційних процесах", відповідно до якого державні пакети акцій

відкритих акціонерних товариств, які створені в процесі приватизації

можуть продаватися за грошові кошти на УФБ і її філіалах. Аукціонний

продаж таких акцій, який почався тільки в червні, засвідчив його

високу ефективність. Ціна продажу окремих акцій перевищувала номінал в

38 - 40 разів, хоч далеко не всі акції, які виставлялися на аукціонах,

мали достатню інвестиційну привабливість. Загалом за 1995 рік на УФБ і

її філіалах продано біля 8 млн. цінних паперів. Для порівняння скажемо,

що їх кількість в 1992 році становила 68 штук, в 1993 році – 1,4 млн.,

в 1994 році – 2,7 млн.

Національні фондові ринки світу все більше інтернаціоналізуються. Це

цілком природньо, адже капітал взагалі має інтернаціональний характер і

вільно переміщається в ті країни і регіони, де його обіг дає найбільший

приріст. Це стосується і обігу капіталу у вигляді цінних паперів.

Проблема обігу в Україні цінних паперів іноземних компаній не вирішена

передусім на законодавчому рівні. Тут повинні бути прийняті державні

нормативно-правові акти для розв'язання цих принципових питань

котирування і обігу в нашій країні: хто дає на це дозвіл, по яких

критеріях і ін. Одночасно необхідно визначитися і з суворо технічними

питаннями: перевезення (перевід) цінних паперів за кордон, механізм

виплати дивідендів, валюта, за яку продаються цінні папери і в якій

виплачуються дивіденди та ін.

Що стосується виходу на світові ринки цінних паперів українських

компаній, то тут знову ж таки постають питання законодавчого характеру.

Але є і інші. Серед них – конкурентоздатність наших цінних паперів.

Природно, що на Заході будуть цікавитися тільки акціями

високоприбуткових і перспективних компаній. У нас же таких поки ще дуже

мало. Наприклад, в кінці минулого року в Україні з допомогою УФБ

зареєстроване представництво однієї з найбільших в Німеччині

маклерських фірм "Балль-Майєр і Шульц". Воно відразу включилося в

торги на Українській фондовій біржі, але інтерес виявляє тільки до

акцій "АТ Укрречфлот", акції інших приватизованих підприємств його не

цікавлять.

Українська фондова біржа багато що робить для закладення основ

інтеграції національного ринку цінних паперів в Європейські та світові

ринки. Досить пригадати співпрацю з Організацією французьких бірж і

Національним депозитарієм Франції, яка дала можливість в короткі

терміни створити при УФБ Центральний депозитарій і ввести в дію систему

електронного обігу цінних паперів. Плідною є спільна робота з

Організацією сприяння розвитку фондових і фінансових ринків Східної і

Центральної Європи (Німеччина), Об'єднанням німецьких фондових бірж

(німецька фірма АГ) і Франкфуртською фондовою біржею. За допомогою

німецьких фахівців у Києві на базі УФБ проведена серія з 5 семінарів з

питань фондового ринку, декілька груп українських фахівців пройшли

стажування у Франкфурті - на - Майні.

Ділові відносини встановилися між УФБ і керівництвом Федерації

Європейських фондових бірж, Нью-Йоркської, Чикагської, Торонтської,

Афінської, Будапештської, Пражської, Варшавської, Братіславської,

Литовської, Російськими фондовими біржами, встановлені контакти з

Токийською і Корейською біржами. Ця співпраця сьогодні більше носить

характер інформаційного обміну, що, звичайно, важливо, адже це,

насамперед, обмін досвідом. Але найважливішим є і те, що створена

основа для багатоаспектної спільної роботи і ділової інтеграції. І цей

обмін досвідом, мабуть, можна виділити як головне, на що варто

спиратися (враховуючи особливості нашої економіки) при подальшому

розвитку ринку цінних паперів в Україні.

Висновок

С

ьогодні ринок цінних паперів України перебуває на початковій стадії

розвитку. При цьому є значний потенціал як з боку професійних учасників

ринку, так і з боку інвесторів.

Позитивну роль в розвитку ринку відіграють:

27. факт появи на ньому акцій приватизованих промислових підприємств,

завдяки чому збільшується об'єм кількості "предмета діяльності",

тобто цінних паперів;

28. значна зміна спекулятивної спрямованості фондового ринку за рахунок

активізації діяльності як внутрішніх, так і зовнішніх інвесторів;

29. перспективи створення інституту незалежних реєстраторів, що значно

полегшить процес переоформлення іменних цінних паперів, збільшить

швидкість їх обороту і значною мірою зрівняє права акціонерів;

30. наявність кваліфікованих професійних учасників ринку цінних паперів;

31. вдосконалення законодавства, яке регулює діяльність фондового ринку

України.

Безумовно, регулювання відносин на ринку цінних паперів потребує

довершеної нормативно-правової бази. Однак, говорити про останню поки

що не доводиться. В принципі, саме це є основою недоліків, які існують

на сьогоднішній день на ринку цінних паперів в Україні, серед яких

можна виділити наступні:

а) все ще не отримала логічного завершення розробка правового

забезпечення формування національного ринку цінних паперів. Концепція

фондового ринку України витримала в Верховній Раді України лише перше

читання;

б) до створення достовірно цивілізованих інвестиційних інститутів,

покликаних виконувати посередницькі функції між емітентами і покупцями

цінних паперів – "дистанції величезного розміру". Фактично незадіяними

або задіяними надто мало в цій найважливішій справі залишаються банки,

система казначейства і валютна біржа. Ситуація посилюється і

підірваною, в зв'язку з несумлінною (якщо не сказати більше)

діяльністю, репутацією великої кількості фінансових посередників.

в) в Україні поки що відсутня чітка система гарантій розміщення

цінних паперів як для вітчизняних так і для іноземних фізичних і

юридичних осіб. У Росії ж попередня робота в цій сфері вже почалася.

Першим кроком, зокрема, стали переговори між Деном Макгиверном, віце-

президентом Merrill Lynch International Ltd – найбільшого світового

гаранта розміщення акцій і облігацій, і керівником управління цінних

паперів Центрального банку РФ Андрієм Козловим. Крім того, в Україні

існує і певний ризик крадіжки, втрати або підробки цінних паперів;

г) питання про лімітування купівлі окремих видів цінних паперів в

Україні (на відміну від Росії, де ліміт купівлі державних

короткострокових зобов'язань для фірм-нерезидентів становить 10%) поки

що не ставиться;

д) поки що не врегульоване питання про присутність на національному

ринку цінних паперів фірм-нерезидентів як самостійних фінансових

партнерів;

е) не доведена до логічного завершення і технічна сторона справи.

Так, внаслідок вибіркового обстеження стану ринку цінних паперів в

Україні, проведеного в минулому році управлінням статистики України

спільно з статистичними управліннями Дніпропетровської, Донецької,

Закарпатської, Львівської, Полтавської, Харківської областей і м.

Києва, встановлено, що тільки 76% цінних паперів були надруковані з

всіма необхідними реквізитами, включаючи захист.

є) розвиток національного ринку цінних паперів багато в чому

стримується все ще неадекватною сприйнятливістю населення. Навіть в

Росії гроші в цінні папери (акції і облігації) вкладають лише 2%

жителів Москви і 3% жителів Санкт-Петербургу, ще меншу активність

виявляють наші співгромадяни.

ж) нормальне функціонування ринку цінних паперів затруднюється

істотною недостачею достовірної і докладної інформації. Разом з тим,

недосконалість інформаційного забезпечення зумовлена ще і відсутністю

належної стандартизації обліку цінних паперів відповідно до

міжнародних стандартів. І, нарешті, на національному ринку цінних

паперів поки ще не знайдене оптимальне співвідношення біржового і

позабіржового готівкового і безготівкового оборотів.

Так що нарівні з позитивними сторонами функціонування ринку цінних

паперів в Україні на даному етапі можна, в той же час, "схопитися за

голову", дивлячись на недоліки. І поки вони не будуть врегульовані

законом з одного боку, і не налагоджені до автоматизму за допомогою

ринку і конкуренції (що ми бачимо в розвинених капіталістичних

країнах), з іншого боку, то залишається лише мріяти про поліпшення

ситуації в даному питанні. А це можливе лише при одночасному

налагодженні економіки України у всіх її сферах без виключення. І лише

після цього ринок цінних паперів зможе адекватно і органічно влитися в

налагоджену економіку.

Список літератури

1. Закон України "Про цінні папери і фондову біржу" 1992 р.

2. Тарасенко Про "Замітки до Закону України "Про цінні папери і фондову

біржу" // Голос України" 5 червня 1992 р.

3. Закон України "Про банки і банківську діяльність" 1992р.

4. Закон України "Про обмеження монополізму і забезпечення вільної

конкуренції в підприємницькій діяльності"//"Голос України" 2 травня

1992 р.

5. Орлів В. "Все про фондову біржу" М. 1993 р.

6. Драчов З. "Фондові ринки США" М. 1994 р.

7. Альохін Би. "Ринок цінних паперів" М. 1992 р.

8. Агроскін В. "Що таке фондова біржа" М. 1993 р.

9. Данилов Ю. "Фондові біржі"//"Біржові відомості" 1991 р. № 6

10. Мусатов В. "Фондова біржа"//"Питання Економіки" 1992 р. № 7.

11. Якубов А. "Біржі і їх роль в ринковій економіці" М. 1993 р.

12. Окуньов В. "Керівництво по біржових операціях" М. 1992 р.

13. Рубін Ю. "Товарні і фондові біржі" М. 1993 р.

14. Маслов З. "Уроки ринку цінних паперів 1993 р." //"Фінансова

газета" 1995 р.

15. Павленко А., Пастухів А., Войчак А. "Концепція і організаційно-

економічні принципи розвитку національного ринку України"//"Економіка

України" № 3 1996 р.

16. Аптекар З., Чумаченко Н. "Комплексне дослідження функціонування

бірж на ринку України"//"Економіка України" № 12 1995 р.

17. Єщенко З. "Біржа: проблеми і функції"//"Економіка України" № 3

1995р.

18. Кейнс Д. "Загальна теорія зайнятості і грошей"

19. Мочерний З."Основи економічної теорії"

20. Макконел Д., Брю З. "Економікс"

21. Дмитро Кошовий "До чого ж хочеться, братики, в ДКО з урядом

гратися."//"Фінансова Україна" № 23 від 8 червня 1996р.

22. Оськольський В.В. "Реалії і перспективи ринку цінних паперів в

Україні."//"Вісник Національного банку України" № 1, 1997 р.

23. А. Баронський "Ринок цінних паперів в Україні." //"Фінансова

Україна" 22 червня 1997 р.

Страницы: 1, 2, 3