Рынок ценных бумаг

| |программы | | |

|Не ранее мая|Возобновление |Возобновление | |

| |переговоров о |кредитования |Позитив |

| |кредитовании МВФ| | |

Политический прогноз.

Учитывая фактическую безальтернативность новых выборов, ключевым для

западных инвесторов является вопрос, какова экономическая программа

правительства В.В. Путина?

Насколько большим реформатором является В. Путин? Хотя и.о. Президента РФ

призывает к скорейшему принятию земельного, трудового, гражданского и

уголовно – процессуального кодексов, западные инвесторы пока занимают

выжидательную позицию. Сдвиг в ожиданиях произойдет тогда, когда за рубежом

станет понятно, каким будет реальный курс реформ.

После выборов серьезному анализу подвергнется и состав правительства.

Для западных инвесторов традиционно важно, насколько сильно влияние тех или

иных политических групп на президента. При этом влияние «реформаторов»,

например А. Чубайса, оценивают положительно, а «олигархов» – отрицательно.

Сигналы, поступающие Западу, в настоящий момент противоречивы. Глава РАО

«ЕЭС России» и неформальный лидер СПС А. Чубайс не возглавит предвыборный

штаб В. Путина. В тоже время назначение А. Кудрина на должность первого

заместителя министра финансов означает, что к контролю над финансовыми

потоками А. Чубайс допущен.

На Всемирном экономическом форуме в Давосе Министр финансов США Лоуренс

Саммерс призвал российские власти укрепить власть закона, принять меры по

борьбе с коррупцией, чтобы восстановить доверие к стране национальных и

зарубежных инвесторов. Л. Саммерс назвал коррупцию проблемой, вызывающей

наибольшее «беспокойство» иностранных инвесторов. Вновь избранному

президенту предстоит твердо заявить о своей позиции в борьбе с коррупцией.

В таблице №5 приведен примерный перечень событий, способных изменить

настроение инвесторов по отношению к российскому рынку.

Таблица №5.

|Дата |Событие |Вероятный исход |Воздействие на |

| | | |фондовый рынок |

|Март |Завершение |Уничтожение боевиков| |

| |военной | |Позитив |

| |операции в | | |

| |Чечне | | |

|Март |Обострение |И.О. президента | |

| |политической |дистанцируется от |Негатив |

| |борьбы |«схватки» олигархов | |

|26 марта |Объявление |Победа В. Путина в | |

| |итогов |первом туре |Позитив |

| |голосования | | |

|Начиная с |Обсуждение |Принятие пакета | |

|февраля |думой и СФ |важнейших законов, | |

| |пакета |продвигающих реформы|Позитив |

| |важнейших | | |

| |законов | | |

Прогноз динамики рынка.

Прогнозы развития фондового рынка на 2000 год, сделанные до отставки Б.

Ельцина, недооценивали возможности роста рынка в начале 2000 года. Так,

конкурс, проведенный инвестиционной компанией «Тройка Диалог», показал, что

большинство участников рынка в ноябре 1999 года прогнозировали значение

индекса РТС 31 декабря 1999 года, равное 128 пунктам. Ошибка составила 49

пунктов или 38%.

Более ранний октябрьский опрос представительной группы западных

институциональных инвесторов, опубликованный международной

исследовательской компанией Economist Intelligence Unit (EIU),

продемонстрировал, что наиболее оптимистическая оценка на январь разошлась

с фактом на 72 пункта или 60%, а на февраль – 57 пунктов или 48% (таблица

№6).

Реальное развитие событий как бы в двое сократило период президентской

компании в России. Однако и сравнение фактического уровня января с

прогнозами на март также указывает, что наиболее оптимистический прогноз на

март (РТС – 130 пунктов) явно недооценил потенциал роста рынка.

Сохранит ли рынок достигнутый уровень или его ожидает снижение, в

процессе которого инвесторы будут фиксировать полученные прибыли?

Судя по всему, существенного роста рынка до президентских выборов ожидать

не приходится. Завершение переговоров с Лондонским клубом внесло некоторые

коррективы в динамику рынка, однако, преобладающей останется тенденция к

его плавному снижению. Маловероятно, что правительство предпримет

решительные шаги по продвижению реформ и проявит активность в борьбе с

коррупцией до выборов.

Таблица №6.

Прогнозы уровня РТС по данным опросов EIU (группа «Оптимисты»)

|Дата |20.01.0|20.02.0|20.03.0|20.04.0|20.05.0|20.06.0|20.12.0|

| |0 г. |0 г. |0 г. |0 г. |0 г. |0 г. |0 г. |

|От |120 | | |105 | | | |

|20.10.9|(факт-1| | | | | | |

|9 |92) |120 | | |130 | | |

|От | |(факт-1| | | | | |

|20.11.9| |77) |130 | | |160 |250 |

|9 | | | | | | | |

|От | | | | | | | |

|20.12.9| | | | | | | |

|9 | | | | | | | |

Тактику крупнейших игроков на рынке выражают выводы недавно

обнародованного доклада компании Flemings UCB, инвесторы переоценивают

избрание Путина Президентом РФ на экономические реформы в стране и

отношения России с Западом. В докладе Flemings UCB отмечается, что основные

преимущества российской экономики последнего времени, среди которых

девальвация рубля и рост цен на нефть, «уже позади». В то же время

продолжается интенсивный отток капитала из страны. По мнению Flemings UCB,

темпы роста ВВП в 2000 году упадут, а признаки инвестиционного

выздоровления станут менее явными.

По мнению инвестиционной компании «Еврофинансы» прогноз динамики рынка до

конца 2000 года умеренно оптимистичен. В 2000 году рост продолжится,

однако, менее высокими темпами, чем в 1999 году. Еврофинансы прогнозируют

рост фондового индекса в России к концу года на 70%, до уровня РТС 270, что

будет обусловлено как некоторым снижением темпов роста ВНП, так и мировых

цен на нефть. Не удается в полной мере преодолеть и негативное отношение к

России западных институциональных инвесторов.

Они исходят из предпосылки, что развитие фондового рынка в 2000 году

будет характеризоваться восстановлением ликвидности компаний второго

эшелона. Это означает, что компании, которые в настоящий момент

низколиквидны или неликвидны, приобретут черты инвестиционной

привлекательности.

Снижение мировых цен на нефть несколько снизит привлекательность акций

нефтяных компаний, в связи с чем произойдет сдвиг предпочтений в сторону

предприятий телекоммуникаций и потребительского сектора.

Вместе с тем, учитывая высокую нестабильность рынка, они отводят большую

роль методам активного управления портфелем. Продажа на пиках роста,

операций с короткой позицией и работа с «игровыми» акциями (называемыми так

в противоположность «инвестиционным» акциям с большим потенциалом роста

курсовой стоимости), могут принести инвесторам существенные доходы также в

том случае, если принадлежащие им акции будут отставать от роста рынка.

3.3 Рэнкинги профессиональных участников фондового рынка по итогам 2000

года.

Специалистами НАУФОР подготовлены рэнкинги профессиональных участников по

итогам работы за 9 месяцев2000 года. Вовремя представили отчетность 1137

компаний. По итогам 1 полугодия ее представили 1160 операторов. Небольшое

снижение числа участников произошло в основном из-за того, что истекли

сроки лицензии ФКБЦ России на осуществление профессиональной деятельности

на рынке ценных бумаг. В тоже время рэнкинги пополнились новыми компаниями,

пожелавшими занять свое место среди российских операторов фондового рынка.

Объем сделок с ценными бумагами.

За 9 месяцев 2000 года заключено сделок на общую сумму 1411 млрд. рублей.

Объем сделок того же состава профучастников в 1 полугодии составил 871

млрд. рублей. Таким образом, за третий квартал он достиг 540 млрд. рублей,

что свидетельствуют о существенном росте активности операторов (обороты за

квартал увеличились почти на 18%).

По-прежнему высока концентрация операций. Первые 14 компаний контролируют

50% рынка, а 90% рынка контролируется 100 участниками, или 8,8% от их

общего числа. Неизменным лидером фондового рынка остается ЗАО «ИК Тройка-

Диалог».

Заметные изменения произошли в первой пятерке: на втором месте оказалась

«ИК КАСКАД», потеснившая крупнейших столичных операторов – НИК «Никойл»,

«Объединенная финансовая группа» и «Атон». Появление в группе лидеров

данной компании во многом связано с ее высокой активностью на рынке

векселей.

В региональном аспекте существенных изменений не произошло. На Центральный

регион, включающий Москву, приходится 83% общего объема сделок. Далее

следуют Северо – Западный и Новосибирский регионы с 4 до 3% соответственно.

При этом Новосибирский регион разделил свое место с Уральским, вновь

вернувшимся в тройку лидеров с 3% от общей суммы сделок.

Отметим некоторое увеличение концентрации рынка в центральном регионе (в

большей степени по сделкам с векселями и облигациями). При этом по-прежнему

велика активность по сделкам с акциями в Новосибирском регионе, с

облигациями – в Северо - Западном, на сделках с векселями акцентирует

внимание и Челябинский регион.

Собственный капитал.

Собственный капитал (СК) профессиональных участников резко увеличился и

впервые с начала года стал положительным: 6,7 млрд. руб. вместо минус 1,2

млрд. руб. по итогам второго квартала. Компании не являющиеся членами

НАУФОР, по прежнему имеют отрицательный итог (-0,59 млрд. руб.), в то время

как участники Ассоциации имеют в сумме 7,3 млрд. руб.

Положительный результат во многом обеспечен выбытием из рэнкинга по причине

непредставления отчетности двух операторов – «Монетарной финансовой

компании» и «Свифт лтд.», имевших в предыдущем периоде огромный

отрицательный собственный капитал (около – 6,5 млрд. руб.). Нельзя не

отметить и качественные изменения в структуре рэнкинга. В несколько раз

вырос собственный капитал ИФК «Метрополь» и компании «Вашъ финансовый

попечитель». Это позволило им сразу войти в пятерку лидеров по данному

показателю. Наиболее капиталоемкое предприятие НИК «Никойл» в течение

квартала нарастило собственный капитал сразу на 0,32 млрд. руб.

Помимо абсолютного размера собственного капитала, важнейшее значение при

оценке надежности компании имеет отношение собственного капитала к активам

(т.е. обеспеченность активов собственным капиталом). Из наиболее активных

операторов рынка следует отметить новосибирскую компанию «ИКСИ» с

показателем 60%, а также НИК «Никойл», ИК «Файненшл Бридж» и Санкт-

Петербургскую ИК «Элтра», имеющие почти 50% обеспеченность активов

собственным капиталом. Эти компании в наименьшей степени подвержены риску

банкротства.

Компании, имеющие отрицательный собственный капитал, по итогам 9 месяцев

2000 года насчитывалось 39, или 8% общего числа профучастников. Основной

объем отрицательного капитала сосредоточен у двух компаний (более 2,4 млрд.

руб.). Это – Омская ИК «Хэсинвест» и столичная «СВ Амега». Они оперируют в

основном с векселями, а в соответствии с методикой расчета собственного

капитала сумма вложений в векселя вычитается из размера собственного

капитала. Именно это – главная причина огромного объема отрицательного

капитала у этих компаний.

Отрицательный итог при суммировании собственного капитала компаний

зафиксирован в Омске и Нижнем Новгороде. Наибольшая доля компаний, имеющих

отрицательный собственный капитал, сосредоточена в Нижнем Новгороде – 11%,

Центральном регионе – 8% и Приморье – 8%. Всего лишь три региона –

Челябинский, Ростовский и Красноярский по состоянию на конец 3квартала 2000

года имеют в своем составе исключительно компании с положительным значением

собственного капитала.

Активы.

В рэнкинге по активам произошли наиболее существенные изменения. Из

предыдущей пятерки лидеров во главе рэнкинга сохранились только

«Газпроминвестхолдинг» и «Бонус – Инвест». Занимавшие ранее 3-е и 4-е места

компании «ИК КАСКАД» и «Ренессанс – Капитал» в несколько раз сократили

объем активов, выбыв даже из состава участников top-50. В тоже время ряд

компаний резко увеличили размер активов. Так, новым абсолютным лидером

рэнкинга стала Омская компания «Центральный Сургутский Депозитарий», чьи

активы за счет инвестиций в другие организации выросли по итогам 3-го

квартала с 0,008 до 7,8 млрд. руб. На 3-е место с 11-го переместилась

инвестиционная компания «МДМ – Траст»: рост активов составил 276%.

В итоге совокупный объем активов всех 1137 профучастников достиг 85 млрд.

руб. (3,0 млрд. долл.), по сравнению с 81 млрд. (2,9 млрд. долл.) во втором

квартале. Дифференциация по объемам активов не столь велика, как по другим

показателям: первые 25 компаний контролируют 64% процента активов, 90%

активов принадлежат 170 компаниям, или 14,9% от их общего числа. Из

региональных участников в первой двадцатке – 2 омские и 2 петербургские

компании.

Наибольший удельный вес активов традиционно сосредоточен в Московском

регионе – 60% (в третьем квартале доля столичных компаний снизилась на

18%). Второе место по величине активов, во многом благодаря упомянутому

«Центральному Сургутскому Депозитарию», занял Омский регион. Его компаниям

принадлежат 12% активов. Ростовский регион – на третьем месте. Здешним

компаниям принадлежит 9% активов. Безусловный лидер региона – компания «МДМ-

Траст», зарегистрированная в Калмыкии, а реально осуществляющая бизнес в

Москве. По итогам 3 квартала размер активов компании превысил 6 млрд.

рублей.

Прибыль.

Вселяет оптимизм динамика прибыли профессиональных участников. За 9

месяцев 2000 года конечный результат финансовой деятельности фондового

рынка составил 1,1 млрд. рублей (40 млн. долл.), что в 6 раз превышает

итоговый показатель первого полугодия (тогда размер прибыли 171 млн. руб.,

что составляет 6,0 млн. долл.). Без учета убыточных компаний общий объем

прибыли составил бы 1,4 млрд. руб. С убытками закончили 3 квартал 34% всех

компаний (по итогам 2 квартала – 35%).

Среди наиболее активно работающих на рынке компаний максимальный

результат показала «Нефтяная инвестиционная компания НИКойл», которая и

возглавила рейтинг по данному показателю. Кроме того, из 50 ведущих

компаний по объему торгов в top-50 по прибыли вошли столичные компании «БМ-

Секьюритисъ» (50,5 млн. руб. прибыли) и ИФ «ОЛМА» (21,4 млн. руб.), а также

омский «ЛУКОЙЛ-резерв-инвест» (48,7 млн. руб.).Первые 50 участников в

рейтинге по прибыли, за исключением лишь трех компаний являются членами

НАУФОР. Благодаря контролю НАУФОР за членами, эти компании более устойчивы.

Так доля убыточных компаний среди членов НАУФОР составляет 32%, в то время

как среди прочих профучастников – 37%. Совокупная прибыль членов НАУФОР

равна 980 млн. руб., в то время как компании – не члены НАУФОР имеют

суммарный убыток 97 млн. рублей.

Больше всего прибыли получил Центральный регион – 778,9 млн. руб., далее

следует Омский – 63,2 млн. руб. и Иркутский – 61,1 млн. руб. Наименее

удачно закончили 9 месяцев профучастники Ростовского региона – суммарный

убыток составил – 74,6 млн. руб. Доля неэффективно функционирующих

организаций колеблется в зависимости от региона. Около половины убыточных

компаний – в Приморье (50%) и Красноярском регионе (50%). На их фоне

выделяется Челябинский регион с 17% - это наименьшая доля убыточных

компаний по России.

Методика расчета рэнкинга.

Данные получены на основе ежеквартальных отчетов, предоставляемые всеми

профессиональными участниками фондового рынка в соответствии с Положением

«О представлении отчетности профессиональными участниками рынка ценных

бумаг, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по

доверительному управлению ценными бумагами», утвержденным постановлением

ФКБЦ России от 06.11.98г. №45. В рэнкинг не включены банки, так как для них

деятельность на рынке ценных бумаг не является исключительной. По этой же

причине из рэнкинга исключено ОАО «Газпром», имеющее лицензию

профессионального участника на осуществление деятельности по доверительному

управлению.

Для построения рейтинга выбраны следующие 4 показателя: величина активов,

собственный капитал, прибыль (убыток) за рассматриваемый период, общий

объем заключенных сделок на биржевом и внебиржевом рынке. Под величиной

активов понимается валюта баланса, то есть значение строки 300

«Бухгалтерского баланса». Собственный капитал профессиональные участники

рассчитывают в соответствии с методикой, изложенной в Положении «О

лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке

ценных бумаг РФ», утвержденном постановлением ФКБЦ России от 23.11.98 г.

№50. Под прибылью понимается чистая прибыль, равная значению строки 190 «О

прибылях и убытках».

Разбивка профессиональных участников по регионам осуществлена в

соответствии с филиальной структурой ФКБЦ. ФКБЦ имеет 14 филиалов и

центральный аппарат. Поэтому в рейтингах присутствуют 15 регионов:

Центральный, Северо-Западный, Новосибирский, Челябинский, Ростовский,

Уральский, Казанский, Омский, Самарский, Саратовский, Иркутский,

Приморский, Красноярский, Нижегородский, Орловский.

С полным объемом рэнкингов профессиональных участников можно ознакомиться

на сайте СКРИН – Эмитент по адресу: www.skrin.ru в разделе «Рейтинги».

Собственный капитал Таблица 1

|Место |Компания |Филиал |Членство в|Собственный|

| | |НАУФОР | |капитал, |

| | | |НАУФОР |руб. |

|1 |ОАО «Нефтяная ИК |Московский |Член |1 119 812 |

| |НИКойл» | | |243 |

|2 |ООО |Московский |Член | 621 072 |

| |«Газпроминвестхолдинг»| | |000 |

|3 |ЗАО ИК «МДМ-Траст» |Ростовский |Член | 613 952 |

| | | | |000 |

|4 |ООО ИФК «Метрополь» |Московский |Член | 542 867 |

| | | | |000 |

|5 |АО «Вашъ Финансовый |Московский |Член | 156 455 |

| |Попечитель» | | |000 |

|6 |ЗАО ИФК «Солид» |Московский |Член | 130 867 |

| | | | |000 |

|7 |ЗАО ИК «Тройка Диалог»|Московский |Член | 118 025 |

| | | | |906 |

|8 |ОАО ИК «КИК» |Московский |Член | 115 538 |

| | | | |000 |

|9 |ЗАО «КМ Инвест» |Московский |Член | 113 626 |

| | | | |000 |

|10 |ОАО НЕФТЕЛ» |Самарский |Член | 109 904 |

| | | | |058 |

|11 |ЗАО ИК «РФЦ» |Челябинский|Член | 108 132 |

| | | | |500 |

|12 |ООО «Меком» |Челябинский|Член | 106 245 |

| | | | |600 |

|13 |ОАО ИФ «СахаИнвест» |Иркутский |Член | 104 323 |

| | | | |541 |

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9