Фондовый рынок

ние товара (услуг), под который они выпускаются.

Для облигаций различают:

- нарицательную или номинальную цену. Она напечатана на са-

мой облигации и служит в качестве базы при дальнейших перес-

четах и при начислении процентов;

- выкупную цену, которая может совпадать, а может отли-

чаться от номинальной в зависимости от условий займа. По ней

облигация выкупается (погашается) эмитентом по истечению сро-

ка займа;

- рыночную цену, определяемую условиями самого займа и си-

туацией, сложившейся в данный момент на рынке облигаций;

- курс, значение рыночной цены, выраженное в процентах к

номиналу.

По сроку действия облигации делятся на:

- краткосрочные - от 1 до 3 лет;

- среднесрочные - от 3 до 7 лет;

- долгосрочные - от 7 до 30 лет;

- бессрочные - выплата процентов производится неопреде-

ленно долго, и, таким образом, возмещается сумма, затрачен-

ная на покупку такой облигации.

Нестабильность процентных ставок вызвала появление облига-

ций с плавающей ставкой. Доход по такой облигации выплачи-

вается в соответствии со средней базисной ставкой ссудного

процента за определенный срок.

Следующий тип бумаг - облигации с нулевым купоном. Как та-

ковой, купонный доход по ней не выплачивается. Выплата его

практически происходит при погашении бумаги по выкупной цене.

При размещении такой облигации на первичном рынке из номина-

ла высчитываются все будущие потенциальные купонные выплаты,

и она продается дешевле обычной облигации любого другого типа.

Со снижением объемов государственных инвестиций, увеличе-

нием размера бюджетного дефицита и появлением желания финан-

сировать его неэмиссионным путем отдельным ростком появились

ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа) в Украи-

не. Это бумаги для крупных клиентов: банков, инвестиционных

фондов и компаний, крупных фирм. ОВГЗ - одни из немногих, по

которым существует достаточно уравновешенная ценовая полити-

ка. Сегодня ставка размещения колеблется около отметки в 70 %

годовых в номинальом исчислении. На вторичном рынке можно

продать подороже - ставки доходят до 90 - 100 % годовых в за-

висимости от транша (они различаются по срокам погашения),

либо купить подешевле (но только "долгие" облигации).

Коренное отличие рынка ОВГЗ и муниципальных облигаций от

других сегментов фондового рынка Украины - в его прозрачнос-

ти: информация общедоступна, порядок размещения, выплаты про-

центов, налоговые льготы - все известно.

Другое не менее важное отличие - инвесторами на данном рын-

ке являются исключительно юридические лица, причем в

большинстве своем - банки. Поэтому рынок этот специфичен,

обособлен, имеет свой круг клиентов и на данном этапе мелко-

му инвестору практически недоступен.

Торговля ОВГЗ осуществляется как на первичном (аукционе),

так и на вторичном рынках. Доходность по облигация варьирует-

ся в зависимости от срочности ценной бумаги (облигации бы-

вают 3-, 6- и 9- месячные), транша (первого или второго), да-

ты размещения и т.д.

Вторичный рынок ОВГЗ только формируется. Механизм его фун-

кционирования не разработан. В настоящий момент облигации

строго закреплены за банками, и все сделки купли-продажи

необходимо регистрировать в НБУ. Тем не менее интерес к это-

му сектору рынка большой, особенно в регионах. Сейчас с ОВГЗ

работают не только банки, но и торговцы ценными бумагами.

Многие солидные клиенты не прочь пополнить гособлигациями

консервативную часть своих портфелей, что не в последнюю оче-

редь связано со 100% -ной надежностью этих ценных бумаг. Что

касается муниципальных облигаций, в частности облигаций внут-

реннего местного займа Киевсовета (ОВМЗ), то в целом и здесь

дело хоть и медленно, но продвигается. Ситуация та же, что и

на рынке ОВГЗ, только меньшего масштаба и требующая от эми-

тентов более активной раскрутки. Заметим, что простому физли-

цу работать на этом рынке, как и случае с ОВГЗ, - нелегко.

Все операции проходят через Украинскую фондовую биржу. Одно

радует - ставки доходности по ОВМЗ выше, чем по ОВГЗ - на 10%

в номинальном исчислении (доходы по ОВГЗ и ОВМЗ налогом не об-

лагаются).

Казначейские обязательства Украины - вид ценных бумаг на

предъявителя, размещаемых исключительно на добровольных нача-

лах среди населения, удостоверяющих внесение их владельцами

денежных средств в бюджет и дающих право на получение финан-

сового дохода.

Выпускаются следующие виды казначейских обязательств:

а) долгосрочные - от 5 до 10 лет;

б) среднесрочные - от 1 до 5 лет;

в) краткосрочные - до одного года.

Из определения следует, что обязательства распространяются

только среди населения, т.е. физических лиц.

Сберегательный сертификат - письменное свидетельство банка

о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вклад-

чика на получение по истечении установленного срока депозита

и процентов по нему.

Сберегательные сертификаты выдаются срочные (под определен-

ный договорный процент на определенный срок) или до востребо-

вания, именные и на предъявителя.

Именные сертификаты обращению не подлежат, а их продажа

(отчуждение) другим лицам является недействительной.

Следует отметить особый правовой статус таких бумаг, как

инвестиционные сертификаты (ИС). ИС - это ценная бумага, вы-

пускаемая исключительно инвестиционным фондом или инвести-

ционной компанией и дающая право ее владельцу на получение

дохода в виде дивидендов. Инвестиционные сертификаты могут

быть именными и на предъявителя.

Вексель - ценная бумага, удостоверяющая безусловное денеж-

ное обязательство векселедателя уплатить по наступлении сро-

ка определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержа-

телю).

Выпускаются следующие виды векселей: простой, переводной.

Закон Украины "О приватизационных бумагах" определяет пос-

ледние как "особый вид государственных ценных бумаг", кото-

рые свидетельствуют о праве собственника на бесплатное полу-

чение в процессе приватизации части имущества государствен-

ных предприятий, государственного жилого фонда, земельного

фонда.

Приватизационные бумаги могут быть только именными.

Закон "О приватизационных бумагах" установил, что привати-

зационные бумаги могут быть использованы только в процессе

приватизации. Приватизационные бумаги не могут находиться в

свободном обороте, не могут быть предметом купли-продажи,

иной формы отчуждения, а также не могут быть предметом залога.

Приватизационные бумаги - особый вид государственных цен-

ных бумаг, так как эмитентом является государство в лице

уполномоченного органа, при этом эмитент не несет никакой от-

ветственности за их использование. ПБ существуют в наличной и

безналичной форме и могут быть использованы только для обме-

на на документы, которые свидетельствуют о праве собственнос-

ти на приватизированный объект.

3.1.1 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ.

Вкладывая средства в ценные бумаги, отечественные инвесто-

ры - индивидуальные и институциональные - стремятся достичь

вполне определенных целей. Точно так же, как и их коллеги в

странах с развитой рыночной экономикой, они заинтересованы в

безопасности, доходности, ликвидности и росте своих вложений.

В таблице приведены наиболее общие характеристики средне-

срочных (до 1 года) инвестиционных качеств ценных бумаг, об-

ращающихся на украинском фондовом рынке. Для их оценки ис-

пользуются следующие обозначения (по убывающей): безопас-

ность - Б1, Б2, Б3, прибыльность - П1, П2, П3.

Таблица 2.

---------T--------T-----T------------T--------T--------T--------

¬

¦Фондовые¦Государ-¦Банки¦Финансовые, ¦Произ- ¦Коммерч.¦Привати-

¦

¦инстру- ¦ство ¦ ¦инвестицион,¦водители¦предпри-¦зируемые¦

¦менты ¦ ¦ ¦страховые ¦товаров ¦ятия ¦предпри-¦

¦ ¦ ¦ ¦ компании ¦и услуг ¦ ¦ятия ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Акции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦простые ¦ -- ¦Б3,П2¦ Б3,П2 ¦ Б3,П3 ¦ Б3,П3 ¦ Б3,П3

¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Акции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦привелег¦ -- ¦Б2,П2¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3

¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Облигац.¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦процентн¦ Б2,П2 ¦Б2,П2¦ Б3,П2 ¦ Б3,П3 ¦ Б3,П3 ¦ Б3,П3

¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Облигац.¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦целевые ¦ Б2,П2 ¦Б2,П2¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3

¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Векселя ¦ Б1,П2 ¦Б2,П3¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3

¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Инвестиц¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦сертиф. ¦ -- ¦ -- ¦ Б3,П2 ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Сберегат¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦сертиф. ¦ -- ¦Б2,П3¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Казнач. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦обязат. ¦ Б2,П2 ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Приватиз¦ Б1,П3 ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦бумаги ¦ ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦ Опционы¦ Б1,П2 ¦Б2,П3¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3

¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------

+

¦Фьючерсы¦ Б1,П2 ¦Б2,П3¦ Б2,П2 ¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3

¦

L--------+--------+-----+------------+--------+--------+---------

Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя

инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а

другой покупает его и получает право в течение оговоренного в

условиях опциона срока либо купить по фиксированной цене опре-

деленное количество акций у лица, выписавшего опцион,- опцион

на покупку, либо продать их ему - опцион на продажу. Таким

образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке

купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель

приобретает

не титул собственности (т.е. акции), а право на его

приобретение.

Опцион - это двусторонний договор о передаче права на покупку

или продажу определенного базисного актива по определенной цене

до и/или на определенную будущую дату.

Фьючерс (фьючерсный контракт) представляет собой контракт, по

которому инвестор, заключающий его, берет на себя обязательство

по истечении определенного срока продать своему контрагенту

(или купить у него) определенное количество биржевого товара

(или финансовых инструментов) по обусловленной цене.

Под безопасностью понимается способность эмитента защитить

привлеченные средства от всевозможных потрясений, возможных

как в экономике в целом, так и на фондовом рынке в частности.

В прибыльности объединена доходность от курсовой разницы и

процентов (дивидендов) от принадлежащих ему ценных бумаг.

3.2 ПРАВОВАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЭМИТЕНТОВ ЦЕННЫХ БУМАГ.

Эмитент ценных бумаг - юридическое лицо, которое от своего

имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнять обязан-

ности, вытекающие из условий их выпуска.

Действующее законодательство Украины позволяет практически

всем предпринимательским структурам, зарегистрированным в ка-

честве юридического лица, выпускать те или иные ценные бумаги.

Индивидуальное предприятие.

Индивидуальным называется предприятие, основанное на лич-

ной собственности физического лица и исключительно на его

труде. Следовательно, Индивидуальное предприятие учреждается

одним гражданином (собственником), который является и един-

ственным работником данного предприятия.

Индивидуальное предприятие может эмитировать только такие

виды ценных бумаг, как облигации и векселя.

Частное предприятие.

Собственником Частного предприятия является только один

гражданин с правом найма рабочей силы. Частное предприятие

может осуществлять эмиссию облигаций и векселей, объем эмис-

сии которых законодательно не ограничен.

Семейное предприятие.

Собственниками Семейного предприятия являются члены семьи,

проживающие совместно, и только они являются работниками

предприятия. Семейное предприятие может осуществлять эмиссию

облигаций и векселей.

Государственное предприятие.

Закон "О предприятиях" предусматривает существование двух

видов государственных предприятий - государственных комму-

нальных предприятий, основанных на собственности администра-

тивно-территориальных единиц, и государственных предприятий,

основанных на общегосударственной собственности. Вышеуказан-

ные предприятия могут эмитировать облигации, векселя.

Кроме того, в процессе проведения приватизации эти пред-

приятия осуществляют выпуск акций, однако с этого момента они

приобретают статус акционерного общества, где одним из акцио-

неров является государство в лице специального уполномоченно-

го органа, и предприятия теряют статус государственного.

Акционерное общество.

Акционерным является общество, которое имеет уставный фонд,

разделенный на определенное количество акций равной номи-

нальной стоимости, и несет ответственность по обязательствам

только имуществом общества.

Акционерные общества бывают двух видов: открытые, акции ко-

торых могут свободно обращаться на бирже, и закрытые, акции

которых распределяются между учредителями.

Учредителями АО (их должно быть не менее двух) могут быть

как граждане, так и юридические лица.

АО выпускает акции на всю величину уставного фонда. Облига-

ции могут выпускаться на сумму, не превышающую 25% от разме-

ра уставного фонда и только после полной оплаты всех акций.

АО может осуществлять выпуск векселей, размер эмиссии кото-

рых законодательно не ограничен.

Общество с ограниченной ответственностью.

Законодательством оно определяется как общество с уставным

фондом, разделенным на доли, размер которых определяется уч-

редительными документами.

Учредителями общества с ограниченной ответственностью (их

должно быть не менее двух) могут быть юридические лица и

граждане.

Общество с ограниченной ответственностью может осуществлять

выпуск облигаций и векселей. Минимальный и максимальный раз-

меры эмиссии ценных бумаг в законодательстве не установлены.

Следует учесть, что несмотря на существующую возможность

для АО и обществ с ограниченной ответственностью осущес-

твлять эмиссию облигаций и векселей любого объема, отвечают

эти общества по своим обязательствам исключительно в преде-

лах своего уставного фонда (и иного имущества, находящегося

на балансе, если размер уставного фонда своевременно не пере-

регистрирован). Учредители (акционеры) не отвечают по обяза-

тельствам таких обществ каким-либо дополнительным имуществом.

Общество с дополнительной ответственностью.

Законодательством оно определяется как общество, уставный

фонд которого разделен на доли определенных размеров. Учас-

тники такого общества отвечают по его долгам своими взносами

в уставный фонд, а при недостаточности этих сумм - дополни-

тельно принадлежащим им имуществом в размере, пропорцио-

нальном доле каждого участника.

Учредителями такого общества также могут быть как граждане,

так и юридические лица (не менее двух).

Общество с дополнительной ответственностью может осущес-

твлять эмиссию облигаций и векселей, минимальный и макси-

мальный размеры которых неограничены.

Полное общество.

Законодательством оно определяется как общество, все учас-

тники которого занимаются совместной предпринимательской дея-

тельностью и несут солидарную ответственность по обяза-

тельствам общества всем своим имуществом. Участниками полно-

го общества могут быть как юридические лица, так и граждане

(не менее двух).

Полное общество вправе осуществлять выпуск облигаций и век-

селей. Эти ценные бумаги обладают более высокой степенью на-

дежности, так как ответственность участников общества по его

обязательствам не ограничена, и взыскание по обязательствам,

порожденным эмиссией вышеуказанных ценных бумаг, может быть

обращено как на средства общества, как и на все личное иму-

щество его участников, на которое в соответствии с законода-

тельством Украины может быть обращено взыскание.

Коммандитное общество.

Законодательством оно определяется как общество, которое

включает наряду с одним и более участников, ответственных по

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9